王一博、韩庚、吴宣仪、黄明昊……上市首日，杜华携公司旗下艺人集体亮相仪式现场。作为国内最大的造星工厂，在多次冲击资本市场后，乐华娱乐终于如愿成为“艺人经纪第一股”。

　　“艺人经纪第一股”登陆港股：

　　一年收入12亿，九成来自艺人管理

　　今日，乐华娱乐正式在港交所挂牌上市，盘中股价一度涨超50%。

　　乐华娱乐成立于2009年，是目前中国最大的艺人管理公司。如果你在内娱追星，十有八九躲不过乐华这个公司。前有韩庚、周笔畅，后有王一博、孟美岐，乐华几乎见证了内娱的变迁。

　　随着乐华的上市，这家国内最大造星工厂的财务数据与发展现状也逐渐浮出水面。

　　从业务来看，乐华娱乐主要分为艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务三大板块。

　　

　　艺人管理部分，乐华娱乐目前有69名签约艺人及59名参加训练生计划的训练生，旗下艺人包括韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞等。签约艺人主要通过参加商业活动（如代言、业务推广活动及商业表演）以及娱乐内容服务（如出演电影、剧集及综艺节目）产生收入。

　　乐华表示，目前公司在艺人收入方面拥有1.9%的最大市场份额。

　　音乐IP制作及运营部分，公司通过将音乐IP转授予第三方在线平台产生收入。截至2022年9月30日，音乐IP库拥有1200首原创音乐及超过56000首第三方版权持有人授权的音乐作品。

　　以王一博为例，乐华为该艺人制作的两首数字单曲《无感》和《我的世界守则》销量分别超过1700万张及1500万张。

　　泛娱乐业务部分，公司主要提供包括转授综艺节目许可、销售艺人相关衍生品以及其他等娱乐服务。

　　据招股书，乐华娱乐在2019年、2020年、2021年的营收分别为6.31亿元、9.2亿元、12.90亿元，同期其年利润分别为1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元。毛利率分别为44.26%、53.47%和46.65%。

　　

　　可以看出，近三年来，公司的收入和净利润均持续增长，超过40%的营收年复合增速与超过80%的利润年复合增速证实了公司具有强劲的造血能力。

　　

　　单一艺人贡献超六成收入

　　乐华越来越依赖王一博

　　乍看之下乐华娱乐的业绩表现堪称亮眼，但抽丝剥茧之后可以看到公司的发展模式仍存在诸多隐患。

　　数据显示，从2019年到2021年公司来自艺人管理的收入占比分别为84.0%、87.7%、91.0%，音乐IP制作及运营收入占比分别为11.8%、10%、6.1%，泛娱乐业务收入占比分别为4.2%、2.3%、2.9%。

　　

　　从业务占比来看，乐华娱乐是以艺人管理为主，音乐IP、泛娱乐业务为辅的经营模式，其中艺人管理这一板块对营收的贡献占比超过90%，并且比重逐年增长。

　　不仅如此，艺人经纪撑起营收的同时，乐华娱乐对头部艺人的依赖也很重。曾经韩庚曾是乐华的头号摇钱树，而最近几年王一博扛起了营收的半壁江山。

　　从2019年至今王一博拍摄了包括《风起洛阳》《有翡》《冰雨火》等多部平台S+影视剧，参与了《这！就是街舞》《天天向上》等多部国民级综艺录制。

　　春节档期间，王一博主演的电影《无名》也将上映。据猫眼专业版，截至记者发稿，《无名》以超过8500万票房的成绩位居预售票房榜第二。

　　

　　乐华娱乐在风险因素部分提出，公司大部分收入来自艺人管理。

　　目前乐华娱乐有69名签约艺人，2019年至2021年以及2022年前9个月，前十名艺人总收入分别占相关期间总收入的74.8%、83.0%、85.6%及87.2%。

　　其中王一博分别占同期总收入的16.8%、 36.7%、49.5%及58.8%。

　　

　　单一艺人对公司贡献了近六成的的营收，这一发展模式无疑是乐华娱乐最大的隐患，毕竟艺人人设崩塌对公司来说风险非常不可控。

　　王一博是目前圈内顶流，也是乐华娱乐的“门面”之一，他的形象如果受损，那么后续会牵扯到包括代言的赔偿、未播作品的处理、节目的封杀等情况。

　　因此，乐华娱乐也在公告中表示：“我们的业务十分依赖签约艺人的声誉及公众对我们品牌的认知。任何对签约艺人、本公司及本公司管理层、商业伙伴或行业的负面报道都可能损害我们的品牌形象，并可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。”

　　不仅如此，作为公司最重要的现金牛，王一博的去向对乐华也至关重要。

　　公告显示，王一博、孟美岐等重要艺人的合同将在2026年到期，这一期限对于对于乐华来说或许短期内不用担心会失去王一博，但当下更关键的问题在于，乐华要上市了，“王一博依赖症”如何缓解。

　　

　　多次冲击资本市场

　　但上市后的乐华还不能高兴太早

　　早在此次赴港上市之前，乐华娱乐就开启了资本之旅。

　　乐华娱乐成立于2009年，次年公司便签下了初代偶像韩庚，开始探索偶像工业。随后，乐华又签下胡彦斌、周笔畅等人，那时的核心营收还是来源于音乐IP制作。

　　从选秀歌手转型为影视歌三栖，是当时艺人的主流发展路径。2013年，韩庚参演的《致我们终将逝去的青春》创下超7亿的票房成绩。乐华也一度跟着股东韩庚发力影视创作，投资了《致我们终将逝去的青春》《大话西游3》《前任攻略》《老男孩》等电影。

　　从2014年开始，影视公司进入了以资产重组方式实现资本化的阶段，热钱涌入影视行业。正是在这样的背景下，乐华娱乐获得了华人文化2.54亿融资，并在2015年挂牌新三板。

　　2018年3月，乐华娱乐从新三板退市。2018年3月3日，乐华娱乐向中国证监会北京监管局备案上市前辅导，但公司又在2021年5月26日自愿终止上市辅导。

　　一波三折之后，2022年8月，乐华娱乐通过港交所上市聆讯，值得注意的是，这是乐华娱乐在八年内第四次冲击资本市场，直至今日，公司成功在港交所上市。

　　对于乐华来说，成功上市不仅面临新的机遇还意味着将迎来更大的挑战。如何摆脱“王一博依赖症”？能否持续推出“爆款”来保证收入的可持续性？当下娱乐行业监管日益严格，在这样的大环境下公司能否保证业绩稳定增长？上述问题仍需等待上市后的乐华来解决。