您的位置:首页 > 港股 > 正文

开源证券点评腾讯控股:降本增效助Q3或现业绩拐点,Q4继续回升可期

  1、Q3业绩企稳,Non-IFRS归母净利润季度同比增速转正,维持“买入”评级

  2022Q3公司实现营业收入1401亿元(同比-2%),其中增值服务业务收入为727亿元(同比-3%),受游戏发布数量减少、《王者荣耀》《和平精英》两大核心游戏用户消费减少及未成年人保护政策等阶段性原因,国内游戏收入同比下滑7%。网络广告业务收入为215亿元(同比-5%),同比降幅较Q2收窄,主要系游戏、电商及快消行业的需求改善以及行业不利因素逐渐消退所致。金融科技与企业服务业务收入为448亿元(同比+4%),主要受益于线上及线下商业支付活动的恢复。公司2022Q3归母净利润为399亿元(同比+115%),Non-IFRS归母净利润为323亿元(同比+2%),主要系公司采取降本增效措施,同时核心业务企稳回暖所致。基于公司业绩及疫情缓解预期,我们上调盈利预测,预测公司2022-2024年归母净利润分别为1297/1572/1891(前值为1141/1396/1623)亿元,对应EPS分别为13.5/16.4/19.7元,当前股价对应PE分别为19.7/16.3/13.5倍,我们认为随外部环境改善与业务推进,公司业绩有望逐步恢复增长,维持“买入”评级。

  2、降本增效措施效果已显现,盈利能力或持续改善

  2022Q3公司微信及Wechat合并月活达13.09亿(同比+3.7%),小程序日活突破6亿,同比增长超30%,用户增长亮眼。2022Q3公司毛利率为44.2%(环比+1.07pct),自2021Q4以来,毛利率逐季改善。销售费用率为5.1%(环比-0.8pct),管理费用率为8.1%(环比-0.3pct),研发费用为10.8%(环比-0.4pct),Non-IFRS归母净利率为23.0%(同比+0.7pct,环比+2pct)。我们认为,公司聚焦核心业务,采取的降本增效措施效果已显现,后续仍有望驱动盈利能力持续改善。

  3、公司将宣派9.58亿股美团股份,减持策略清晰,顺应反垄断政策要求

  根据公司公告,公司将以分发特别红利方式将其所持有约9.58亿股美团股票分发给股东(以11月17日收盘价计算,股息率为5%)。我们认为,公司以分发特别红利方式派发美团股份,在为股东创造价值回报的同时,或为顺应反垄断要求,或有助于推进平台间互联互通,助力长期发展。

  风险提示:疫情和宏观经济影响存在不确定性,新游戏上线表现不及预期等。