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菜油期货基本面分析 4月菜油期价走势如何

  库存处于上升态势

  随着前期到船逐步允许压榨,国内菜籽库存上升。截至4月26日当周,国内沿海进口菜籽总库存增加至74.44万吨,其中两广及福建地区菜籽库存增加至55.14万吨,较上周的48.6万吨增幅13.46%,较去年同期48.1万吨增幅14.64%。

  但是远期由于政策风险,买船基本停滞。4月菜籽到港量在17.7万吨,5月大部分船期取消,仅1万吨澳籽到港(集装箱)。目前港口还有几船因商检滞留待卸货的菜籽船。与之相比的是,去年四五月份进口加拿大菜籽数量均在40万吨以上,缺口明显。我们暂且按照当前的库存量测算,6月之前原料供应暂时充裕。

  替代油脂供应充足

  目前国内豆油和棕油供应充足,油脂需求处于淡季,成交量以刚需为主,并在一定程度上替代菜油需求。由于近期大豆压榨开机率下降以及部分油厂停机检修或原料未接上,豆油库存增速缓慢,但仍处于近八年来的历史高位。后期大豆原料供应充裕,南美大豆盘面榨利良好,油厂为了维持较高开机率,豆油库存可能会面临季节性增长。唯一的变数是豆粕需求,这取决于非洲猪瘟演变以及国内生猪存栏量。

  棕榈油同样面临产地库存向销区转移的压力。国内港口食用棕榈油库存总量为77.92万吨,较上月同期的76.66万吨增加1.26万吨。从国内豆油、棕榈油与菜油价差来看,菜油也估值过高,除了刚需,其他的需求都将被替代。由于市场对后期供应紧缺担忧导致当前菜油基差报价坚挺,但总体有价无市,缺少需求支撑,整个菜油贸易较为清淡。特别是在豆油和棕榈油非常疲软的情况下,菜油独自维持高位的难度非常大。

  综合以上分析,根据现有菜籽和菜油库存进行简单的测算,至少在6月之前国内市场不缺货。不管中加关系怎样发展,国内菜籽菜油基本面的核心是现在宽松将来紧张。国内华东和沿海地区菜油库存持续下降,虽然当前菜油和豆油、棕榈油价差处于高位,菜油需求被替代,但刚需犹存,可以做多头配置。建议关注菜油1909和2001正套,在6600元/吨以下做多菜油1909合约。风险点在于政策的变动。