眼下，救市尚未成功。但如果没有政府的救市行动，灾难或已发生。虽然这一轮调整的主要触发因素是监管层对场外配资的清理，然而不少高杠杆配资客被强制平仓带来整个市场的极度恐慌：从“6·26暴跌”的恐慌，到6月29日盘中10%的震幅，无一不显示出市场已经失控。民生证券研究院执行院长管清友疾呼，“6·26暴跌”是股灾，如果放任市场，很可能变成一场“动物屠杀”。管清友所言非虚。市场多杀多，空杀多，甚至自相残杀的恶性循环已经开启。

    从最近几日的市场表现来看，市场暴跌已经形成一套固定模式：中证500主力合约率先砸盘，带动正股市场杀跌，引发场外融资爆仓、场内融资盘平仓、公募基金赎回，先跌停的股票卖不出去，只能卖出尚未跌停的股票，造成A股市场的大面积跌停。

    交银国际董事总经理兼首席策略师洪灝也注意到这一奇怪的交易模式：市场往往在下午两点后大幅下挫，而指数期货引领现货下跌。当强平触发后，许多个股跌停。对于那些仍然有仓位的交易员来说，他们选择卖出指数期货对冲。

    “不幸的是，这样的对冲策略产生了进一步的抛售压力，并使市场充满了绝望和恐慌。”洪灝表示。这个恶性循环尤其以7月1日~2日尾盘的砸盘表现最为明显。

    “7月2日收市前4秒，中证500主力合约IC1507还抛出一张123手的空单。300一个点，这123手的空单是282亿元。按照最低15%保证金算，也得42亿元。类似这样的超级空单今天并不少数。”前述基金经理说。

    目前，来自公募基金的大额赎回也是市场向下的抛压所在。记者从基金公司了解到，从“6·26暴跌”之后，基金的大额赎回逐步增多。陈志强（化名，某大型公募基金经理）说，现在每天早盘都要汇总申赎信息，然后再根据基金仓位进行买卖调整。

    另据记者了解，即使还没有出现大额赎回潮的基金公司也要求旗下基金经理卖出一部分股票，备足现金，以应对随时涌现的赎回。