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场内融资 “十八连跌” 券商平仓策略各异

  1月26日及27日股指再度连续下挫,令融资客情绪低迷,两融余额持续萎缩,场内融资盘创下了18个交易日连续净流出的纪录。

  在此背景下,市场再次聚焦场内杠杆风险。目前,券商对于两融业务风险把控相对冷静,尚没有做大规模的规则调整。行业仍普遍采用维持担保比例130%的平仓“红线”,但在平仓程序的具体执行中则存在区别、尺度各异。

场内融资 “十八连跌” 券商平仓策略各异

  融资连降刷纪录

  两融持续萎缩、融资盘快速流出,过去一年在A股已不是首次发生。

  2015年6月23日起,两市融资盘曾出现过连续14个交易日净流出,成为当时融资额连续净流出的最长纪录。彼时,正处于疯牛行情转头急下之时,由场外配资引燃的去杠杆向场内快速蔓延。6月中旬,两融规模刚刚突破2.27万亿元的峰值;至7月13日,两融余额回落至1.44万亿元,直落8300亿元。

  此后,在8月中下旬股指的再度重挫中,两融余额也出现过持续回落。8月18日,两融余额为1.37万亿;至9月2日,两融余额仅有9622亿元,萎缩4100亿元,融资盘连续12个交易日净流出。有市场观点当时就指出,场内去杠杆接近尾声,两融下跌的空间已不大。9月中下旬,两融余额维持在9000亿元区间,并在随后的“红十月”反弹中迅速回到万亿规模。

  开年以来A股震荡加剧,自1月26日及27日股指再现暴跌。自业务启动以来,融资额连续净流出的最长纪录也再次被刷新。

  2015年12月31日,融资额当天净流出170亿元,但两融余额仍维持在1.17万亿元规模。其间,净流出幅度曾在1月18日收窄至6亿元,但次日仍未止跌回暖。1月26日沪指跌破前低,融资盘当天净流出扩大到243亿元。至此,融资盘已连续18个交易日连续净流出;两融余额也迅速跌至9531亿元,累计减少2211亿元。

  一位关注两融的策略分析师对此称,年初以来的融资盘出逃,被动平仓去杠杆的情况少于此前股灾,尤其在近两日暴跌之前,主要仍以震荡加剧的主动偿还为主。但他同时称,27日盘中大幅震荡,融资盘持续流出的情况还将延续;若类比2014年四季度的两融规模,目前两融余额还有下跌的可能和空间,“主要是当前市场情绪不高,震荡期间资金都会先观望、不进场。”