理好财4月4日讯

　　赢合科技:业绩符合预期 经营质量显著提升

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：贺泽安,季国峰 日期：2019-04-04

　　业绩符合预期,经营质量显著提升

　　公司发布2018年年报及2019年第一季度预告:2018年公司实现营业收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%。2019年第一季度实现归母净利润6017-7823万元,同比增长0%-30%。分业务来看,2018年锂电池设备收入13.77亿元,同比增长17.7%,占总收入比重为66.0%,为公司核心业务,其他业务收入7.1亿元,同比增长70.7%。

　　盈利能力方面,公司毛利率为32.8%,同比增加0.35pct,公司净利率为15.83%,同比增长1.61pct,公司盈利能力稳步提升。三费支出稳中有降,销售/管理/财务费用率分别为3.04%/10.17%/1.47%,同比分别-0.55/-1.01/-0.04pct。经营活动产生的现金流量净额为0.78亿元,经营质量显著提升。

　　客户结构优化,订单质量提高

　　公司持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新力度,设备性能和品质持续提升,获得客户的充分认可,2018年实现订单金额28.5亿元,同比增长约30%,客户拓展方面,公司与LG、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同,客户结构持续优化,订单质量大幅提高,预计毛利率、净利率延续提升的态势。

　　低端产能出清,锂电行业迎来新一轮扩产高峰

　　动力锂电池产能在2016-17年大幅扩张,导致阶段性的供过于求、产能利用率低下。中长期看,行业的天花板远未到达,高端动力电池的产能依旧不足,2018年下半年开始一线电池厂(CATL、LG等)再次开始进入扩产周期,根据各电池企业的扩产计划,我们预计2019-20年国内累计扩产超170GWh,年复合增速超过30%,锂电设备行业迎来迎新轮扩产高峰。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2019-2021年净利润分别为4.24/5.61/6.73亿元,对应EPS分别为1.13/1.49/1.79元,对应PE分别为23.0/17.4/14.5倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧;原材料价格波动;海外市场风险;募投项目未达预期。