食品饮料行业:春糖会见闻录之今世缘 荐3股

　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：陈娇,赵国防 日期：2019-04-09

　　投资要点

　　春糖会调研反馈:发货及动销均稳健。1)发货稳健。19年初江苏省内销售环境稳定,公司发货稳健,19年一季度有望延续18年高增速态势;2)动销良好。当下省内渠道动销顺畅,国缘系列价格稳定且库存良性,渠道补货意愿强。 ?

　　今世缘在省内仍处于成长期,省外是导入期:

　　1)公司管理层仍将省内市场发育阶段定位于成长期,未来仍将推进渠道下沉、专注消费氛围培育,紧抓团购的同时补足渠道短板。省内划分为六个大区,渠道覆盖细化到县一级,其中南京市场占有率稳步提升,目前与洋河份额之比约3:2,淮安地区销售表现优于去年,盐城、徐州地区消费氛围已起,国缘开始接替今世缘系列发力;公司前期由于资源及发展重心的问题,渠道力相对薄弱,当下在抓紧团购渠道的同时也在补齐流通短板。

　　2)当下省外仍处于导入期。当下省外市场仍处于招商阶段,今世缘系列占省外销售约六成;公司将山东市场作为重点进行突破,之前已将部分市县划入徐州大区,未来可期。

　　省内以国缘为核心,进一步明晰产品线:1)省内以国缘为核心。公司目前形成以“国缘+今世缘”双品牌支撑,国缘系列占比约七成。公司在省内市场将进一步提升国缘系列产品结构,全力打造老K系并补充新K系,战略培育V系,精简淡雅柔和系列;2)进一步明晰产品线。针对今世缘系列,力争将产品压缩至50个以内,全力进入250元价格带,重点打造典藏15、战略培育典藏20。 ?

　　抓住次高端战略窗口期,坚持“产品+文化”双驱动:本次春季糖酒会对于次高端的崛起趋势形成共识。

　　行业普遍认为高端白酒市场格局稳定,而次高端价格带仍受益于消费升级尤其是礼节性消费的升级,弹性大,将延续17年以来持续扩容的趋势;今世缘管理层认为当下次高端格局尚未定型,2019-2023年是公司的战略窗口期,公司将坚持“产品+文化”双驱动,做好品质,以高端中度白酒契合新一代消费群体偏好,做好品牌文化推广,坚持推广“缘”的概念,力争“新五年”内站稳次高端价格带。

　　今世缘将持续受益省内消费升级,与洋河竞合发展共引苏酒繁荣。

　　我们认为,消费升级趋势不可逆,而次高端价位正是江苏省内升级的目标价格带,今世缘早年即领先于行业推出国缘系列,成功卡位次高端,当下消费者认知已形成,消费氛围已趋成熟,未来将进入稳健放量的阶段;今世缘与洋河虽同属于苏酒,有竞争关系,但在酒体、核心消费者定位及产品文化上均有明显差异,伴随今世缘渠道短板补足,未来将与洋河竞合发展,共同引领苏酒繁荣。

　　风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题,五粮液、茅台渠道管控效不达预期,市场系统性风险。