伊利股份(600887)回购彰显信心，2019年龙头竞争格局改善可期继续强烈推荐

　　伊利股份晚间公告回购方案。自2019年4月9日起不超过12个月，公司将使用自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过35.00元/股，回购数量1.5-3.0亿股，占公司总股本2.5%-5.0%。

　　回购彰显信心，继续实施股权激励有效结合股东、公司、核心团队利益。2019年乳品龙头竞争格局改善可期，伊利竞争优势突出，未来2年业绩有望持续上调，继续强烈推荐。

　　支撑评级的要点

　　回购彰显信心，继续实施股权激励有效结合股东、公司、核心团队利益。本次回购价格不超过35.00元/股(4月8日收盘价28.62元)，回购数量1.5-3.0亿股，占公司总股本2.5%-5.0%，若按本次回购股份数量和价格上限计算，预计使用资金106.37亿元。

　　公司回购价格上限较公司当前价格溢价22%，回购数量和预计使用自有资金规模较大，我们认为彰显公司对其内在价值和长期发展的信心。本次回购的股份将全部用于实施股权激励，且将在公司披露回购股份结果的3年内完成转让。

　　目前，公司上一轮股权激励计划业绩考核期已于2018年结束，若继续实施新一轮股权激励，可以持续有效结合股东、公司、核心团队利益，助力公司实现长期发展目标。

　　2019年乳品龙头竞争格局改善可期，伊利竞争优势突出，未来2年业绩有望持续上调，继续强烈推荐。我们在4月3日乳业跟踪报告和4月8日周观点中，皆强调2019年乳品龙头竞争格局改善带来的乳品龙头投资机会。

　　回顾2018年，行业费用增量主要由龙头投放，下半年费用强度初现边际改善;展望2019年，根据蒙牛业绩会表述判断，公司费用强度可能同比减弱，叠加原奶价格呈现温和上涨趋势，乳品龙头竞争格局改善可期。

　　具体来看，我们关于2019年乳品龙头竞争格局改善的判断主要基于以下两点：(1)蒙牛维持利润较快增长的边际难度上升，蒙牛既关注收入增长亦关注利润增长，可能通过费用端释放部分利润;

　　(2)原奶价格大概率呈温和上涨趋势，推动格局改善，龙头乳企奶源布局行业领先，最为受益。伊利在渠道布局和产品培育更新方面竞争优势突出，可以充分受益于龙头间竞争格局改善，未来2年业绩有望持续上调，继续强烈推荐。估值

　　我们维持此前盈利预测，预计2019-20年EPS分别为1.22、1.48元，同比分别增15%、22%，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　回购方案未按计划实施、行业需求增长大幅放缓、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。