亿联网络(300628)增长符合预期，VCS成绩亮眼，研发投入将持续增长

　　事件

　　4 月 10 日公司发布 2019 年一季度业绩预告，预计实现营收 5.05亿~5.45 亿，同比增长 22%~32%;预计实现归属上市公司股东净利润 2.5 亿~2.7 亿，同比增长 27%~38%。

　　简评

　　VCS 增长依旧亮眼，未来研发投入将持续增长。

　　VCS 产品过去三年一直保持高速增长， 2019 年预计将延续前期增长速度， VCS 收入有望超过 3.5 亿元。 3 月 1 日工信部、广电总局、央视印发《超高清视频产业发展行动计划( 2019-2022 年)》，计划提出了到 2022年我国超高清视频产业的发展目标，在政策引导和各方资源积极投入下，产业总体规模有望超过 4 万亿元，带动包括安防监控、电视产品、视频通信、以及垂直于行业的视频解决方案的新一轮升级换代，因此我们看好未来三年视频产业链的高速增长。

　　2019年两会同时推出“互联网+监管”平台政策， 未来预计政府部门中除了雪亮工程、综治系统外，政府其他部门视讯通信系统需求也将逐步释放，政府领域视频系统也将获得快速新一轮高速增长。

　　视频通信领域新一轮需求预计将实现高增长，同时也对视频产品提出了更高的要求。2019 年公司为了进一步提升 VCS 产品竞争力还要持续加大研发投入，因此 2019 年新增 200 人中大部分为研发人员，随着 VCS 的收入逐步增长和在公司战略地位逐步升级，长期看公司研发费用率将呈现缓慢上升趋势。

　　SIP 话机增长进入稳定期，一季度与微软合作 SIP 话机新产品 T5系利开始销售，预计下半年有望贡献规模化收入，促进 SIP 话机收入稳健增长。

　　与微软合作开发的 SIP 话机 T5 系列已经在 2019年 Q1 上市并开始销售，预计上半年贡献收入较小，下半年将能看到新产品开始规模化贡献收入，从而使公司的 SIP 话机收入维持稳步增长。而公司与微软合作开发的 VCS 视频会议产品预计于2019Q2~Q3 上市。

　　以前公司通过全球渠道商主要目标客户是全球中小企业，现在借助与微软合作，联合为 Office 365 的客户们提供先进的桌面/会议语音解决方案，有望迈入全球大企业和跨国企业市场，进一步提升 SIP 话机与视频会议全球市占率。

　　目前欧美市场对 SIP 话机的需求增长仍然保持 15%~20%的平稳增长，而亿联网络依靠持续研发投入推出新产品、超低返修率、良好的用户使用体验、较好的售后和与渠道商的良好合作不断提升全球市占率，目前保持全球市占率第一。

　　投资建议：公司作为全球 SIP 电话领导者，实现连续 4 年高增长，是将产品质量、服务、渠道建设、新技术研发同时做到行业最优的全球化公司。和微软合作 SIP 话机、 VCS 视频会议产品都在 2019 年上市并逐步开始销售，有望借此踏入全球大客户市场预计公司，帮助公司保持稳步增长。 2019-2020 年净利润为 10.66 亿元、 12.72亿元，持续重点推荐，请投资者重点关注。

　　风险提示： 公司 VCS 产品市场拓展不达预期风险;公司 SIP 话机市场增速放缓风险。