濮阳惠成(300481)2019Q1业绩预告简评：主要产品产销两旺，业绩同比大幅增长

　　事件

　　公司于 2019 年 4 月 10 日晚发布 2019 年第一季度业绩预告，2019Q1 公司预计实现归母净利 2787-3216 万元，同比增长30%-50%。

　　简评

　　主要产品产销两旺，业绩同比大幅增长

　　公司业绩同比大幅增长，主要由于：①公司主要产品的订单和产量增加;销售数量持续保持增长;②非经常性损益对净利润的影响金额约 126 万元。公司定增新增产能逐步进入投产阶段，特别是 1000 吨电子化学品项目，在 4 月 3 日已经公告建设完工提取铺底流动资金，我们推测公司业绩同比大增，其中包含定增新产能的部分贡献。

　　1000 吨电子化学品建设完工，中间体业务将大幅扩张

　　公司 1000 吨电子化学品已经建设完工，预计该项目将在 2019 年逐步放量。公司 2017 年 OLED 材料出货量 25 吨，此次投产的 1000吨电子化学品中包括中间体类产能有机膦类 35 吨，芴类 15 吨，咔唑类 10 吨，降冰片烯类 15 吨，噻吩类 5 吨，将大幅扩充公司中间体类产品产能，增厚公司业绩。 2019 年以来，三星、华为等一线手机厂商可折叠手机的发布引发市场对 OLED 行业的高度关注。

　　据我们估算， 2021 年全球 OLED 终端材料市场空间将达到 219亿元，对应中间体和粗单体市场空间将达到 73 亿元，年均复合增长率 27%;我国 OLED 终端材料和中间体市场空间分别为 44 和14.7 亿元， 2017-2021 年均复合增长率为 153%。公司产能扩充进度与国内 OLED 投产进度相契合，将大幅受益。

　　拟收购翰博高新，强化京东方渠道，进一步完善 OLED 业务布局

　　翰博高新为新三板上市公司，目前主要从事偏光片、光学膜、导光板、光电显示用胶带等光电显示薄膜器件的研发、生产和销售，产品主要销售客户为京东方， 2018 半年报向京东方的销售收入占公司营收比例 88.84%。

　　此外，翰博高新控股子公司拓维高科布局有 OLED Open Mask 清洗相关业务，总投资额 6 亿元，预计形成180K 套/年 OLED、 LTPS 相关生产设备、冶具、 MASK 等配套部件的处理能力，预计于 2019 年 7 月建成投入试生产。

　　公司收购翰博高新一方面将增强向京东方销售的渠道优势，另一方面也将与公司 OLED 中间体业务形成协同效应，完善公司在显示材料方面的业务布局。

　　顺酐酸酐衍生物持续扩产放量，传统业务稳定增长

　　公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，总产能约 30000-40000 吨， 2018 年公司化学原料和化学制品制造业产品产量34087 吨，同比增长 8.27%，由于中间体类产品单位价值高，总重量小，因此基本可以认为公司顺酐酸酐衍生物产量同比增长 8-9%。

　　公司募投项目中约 6000 万元用于年产 1 万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目，包括产能四氢苯酐 3500 吨/年、六氢苯酐 3000 吨/年以及甲基四氢苯酐 3500 吨/年，预计 2020 年 1 月投产，投产后有望增厚公司营收约 1.6 亿元，净利约 2000 万元。

　　此外，公司 3000 吨氢化双酚 A 项目资金投入进度已经达到 13.10%，预计 2019 年 10 月投产。公司传统业务板块未来仍将保持可观的增速。

　　预计公司 2019、 2020 年归母净利分别为 1.65、 2.11 亿元，对应 PE 26、 21X，维持“买入”评级。