三一重工(600031)Q1业绩超预期，持续看好龙头双击的机会

　　事件： 公司发布业绩预告，预计 Q1 实现归母净利润 30 亿到 33 亿，同比+100%到 120%;预计扣非归母净利润为 29 亿到 31.5 亿，同比+133.5%到153.6%。

　　投资要点

　　挖掘机高端产品份额超预期提升+海外成长逻辑兑现可期

　　挖机市占率大幅提升，高端产品结构优化。 根据工程机械行业协会数据， Q1 公司挖机销量同比+52%，大幅超越行业 25%增速， Q1 挖机市占率达 26%(同比+5pct)，中大挖产品市占率分别为 26%、 27%，均同比大幅提升 5pct。

　　其中高端产品 40t 以上大挖开始替代外资，市占率同比+16pct达 38%。 我们判断公司高端产品市占率将持续提升，产品结构优化将带来利润弹性;同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后，海外成长逻辑兑现可期。

　　起重机、混凝土机更新高峰，规模效应盈利能力提升明显

　　1-2 月行业汽车起重机增速达 60%，公司销量同比+88%，市场份额达26%( +4pct)， 我们认为 3 月起重机销量将继续超预期。 我们预计公司 Q1起重机收入增速 100%以上，混凝土机收入增速 80%以上。按照各产品 Q1 销量，我们预计公司收入增速将达 70%以上，规模效应下盈利能力弹性显现，同时公司积极推进数字化升级，经营质量与经营效率持续大幅提升。

　　行业景气度将持续，长期看好公司全球竞争力

　　宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放， 工程机械行业景气度将持续，起重机、混凝土机接力挖机高增长。我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位：高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司双击机会。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 93 亿、 110 亿、 119 亿，对应 PE 分别为 12、 10、 9 倍，给予“买入”评级。我们给予目标估值 15 倍PE，对应市值 1395 亿，目标价 16.7 元。

　　风险提示： 下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。