长安汽车(000625)事件点评：业绩探底，静待长安福特复苏

　　事件：公司发布2018年业绩快报：公司全年实现营收662.98亿元，同比下降17.14%，实现归母净利润6.54亿元，同比下降90.83%，对应EPS为0.14元/股。同时，公司发布2019一季度业绩预告：实现归母净利润-25亿元~-17亿元，同比下降222.14%~279.62%。

　　点评：

　　销量与业绩持续走低

　　2018Q4营收164.46亿元，归母净利润-5.09亿元，亏损环比Q3(-4.47亿元)扩大，2019Q1公司亏损进一步增加。利润大幅下滑，主要归因于长安福特销量与利润大幅下滑所致。2018/2019Q1年长安福特销量37.77万辆/3.68万辆，同比下降54.38%/71.79%，销量呈现逐季递减走势。

　　福特与自主预期在改善，等待黎明到来

　　1)从利润贡献上看，长安福特未来经营业绩的复苏高度基本上决定了长安整体的业绩弹性。为实现销量和经营业绩的复苏，福特汽车采取将福特中国全面升级为独立业务单元、调整统一国内福特销售渠道、推动林肯品牌国产化、发布福特中国“2025”战略以及最新的“福特中国2.0”等一系列举措来振兴中国市场。这一系列举措与新车规划力度要显著强于上次“1515”战略，未来销量有望实现较强的复苏。

　　2)今年长安自主乘用车新车型开始集中推出，包括全新CS85Coupe/CS15/95改款/CS75换代等车型，今年长安自主乘用车的销量预期有望实现改善。

　　电动化与智能化战略积极推进，为中长期成长蓄力

　　1)公司已经制定并发布了比较详细的新能源汽车发展规划，即“香格里拉计划”，宣布自2025年起全面停售传统意义的燃油汽车，全面实现电气化;随着“香格里拉计划”的持续推进与落地，公司新能源汽车业务有望持续快速增长，成为汽车电动化领域的优秀实践者。

　　2)2018年8月，公司发布了“北斗天枢”智能化战略，目前已完成集成式自适应巡航IACC、全自动泊车系统APA4.0等PA级自动驾驶关键技术量产开发，L2级自动驾驶技术已实现量产。随着应用技术的不断成熟，公司未来有望成为智能汽车领域的深耕者与领先者。

　　盈利预测，维持“增持”评级

　　我们预计公司2018-20年EPS为0.14/0.18/0.59元/股。我们认为，随着长安福特销量复苏，自主企稳，公司业绩弹性大的特点将显现，估值有望持续修复(最新PB为0.99倍)，看好公司中长期发展，维持“增持”评级。

　　风险提示：长安福特、长安马自达及长安乘用车销量低于预期;成本费用控制低于预期;原材料涨价超预期。