理好财4月17日讯

　　老板电器跟踪报：地产景气度回升，行业回暖渐显

　　老板电器(002508)

　　地产景气度回升，3月厨电行业有所回暖

　　2018年受房地产市场宏观调控趋紧的负面影响，厨电行业整体低迷。19年开年以来，地产有所回暖，预计前两年销售的住宅将于19年起实现交付，竣工面积底部回升、实现同比正增长，同时也看到一二线市场的二手房成交数据改善明显，其中厨电公司最为受益(厨电产品新增需求占比80%，销量与地产相关性最强)。

　　根据中怡康的数据，3月油烟机零售量和零售额分别同比增长5.1%和4.8%，燃气灶零售量和零售额分别同比增长5.9%和5.3%，3月烟灶市场较1、2月呈回暖态势。作为高端厨电行业龙头，公司一二线收入占比较高(55-60%)，且渠道库存良好，有望最先受益。

　　品类扩张+渠道多元化+名气品牌助力，业绩稳增可期

　　产品方面，公司积极拓展蒸箱、烤箱、洗碗机等嵌入式产品和净水机等新品，提高嵌入式产品配套率，目前公司嵌入式产品占整体收入比重约为10%，18年增速在30%左右。

　　公司为进一步发展蒸箱品类，已经成立了蒸箱事业部。19年公司蒸烤目标增速20%-30%，洗碗机、净水40%。我们认为，随着公司持续推出蒸烤新品以及公司洗碗机实现自产，产品逐渐完善优化有望给公司带来增长新动力。

　　渠道方面，公司目前线下渠道占比60%，电商31%，工程9%。公司持续发力工程精装修渠道，渠道下沉仍在推进，19年公司计划新开200-300家专卖店。同时公司利用子品牌名气耕耘四五线农村市场，19年会通过降价来抓住中低端市场，从而弥补老板品牌渠道下沉的不足。预计公司19年工程渠道维持20-30%的增长，线下和电商个位数增长，稳增长依旧可期。

　　盈利预测及估值

　　目前公司加大研发投入夯实基础，为行业景气度回升做好准备。预计公司2019-20年营业收入同比增长7.0%和9.1%，净利润同比增长9.8%和10.5%，对应EPS为1.72元和1.90元，对应19、20年PE19.1倍和17.3倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险。