科创板将重构PE投资生态圈

　　业内能感受到，自科创板提出以来投资圈发生了翻天覆地的变化。2018年中国的资本市场遇到了很多挑战。股市不振，一二级市场估值倒挂;互联网红利消失，创新动力不足;受到去杠杆及新政策等影响，市场出现“钱荒”等。这些因素叠加让VC/PE投资圈在2018年陷入寒冬。

　　“去年整个创投圈都有些迷茫，但随着科创板提出和加速落地，大家的投资热情一下就高涨起来，投资机构有了一个更明确的投资方向和退出渠道，整个投资圈又热了起来。”左梁说，目前，科创板受审企业已经达90家，发展速度超出预期。科创板的提出为私募股权投资机构注入了一剂强心针，甚至会重构整个PE投资生态圈。

　　实际上，硬科技企业一般处于产业链的基础层，技术研发到应用会经历一个较长的周期，这类企业不仅风险高、投入大，也很难在早期实现盈利，短时间内难以满足A股主板上市的条件。另一方面，即使是盈利的企业，登陆A股也是一项繁复的工作，企业准备工作短则一年，长则三年。这让投资机构手中一批虽然有IPO条件的项目迟迟不能IPO，以此拉长了投资周期。

　　正是科技企业陪跑时间长、上市难等特点，使人民币基金备受压力，也让一些VC/PE机构望而却步。而科创板的提出，让关注技术创新的投资机构也不再“退出无门”。

　　左梁提到，美国的科技市场之所以发达，是因为以机构投资人为主、基金整个投资周期可以达10年以上，科技企业在发展的每个阶段都有相应基金投入和接盘。而目前，中国私募股权基金的LP机构跟二级市场投资者类似，是以“散户”为主，这类LP更希望基金能在5-7年以内退出项目，获得短期收益。

　　而科创板的推出大大缩短了科技企业的上市时间，减少了企业上市的不确定性，因此也鼓励了投资机构把资金投资到真正优质的企业，寻找到真正有科技创新能力的企业。

　　因此，左梁认为，科创板将推动一级市场投资机构回归价值投资本源、回归创新本身。投资机构应该赚的是成长性的钱，只有企业发展的好，机构才能获得丰厚回报。“过去有些PE机构喜欢投Pre-IPO，赚一二级估值差，这样的机构不转型将越来越难赚钱。反而投资硬科技的机构将迎来一个很好的机遇。”

　　与此同时，未来VC和PE的界线会更加模糊，二者将更加趋同。科技含量高的项目很快能获得上市奖励。因此有些PE机构为了寻找创新企业，降低投资成本，也会VC化，在企业发展更早期加入其中。

　　“我们在选择投资项目时，并不要求企业短时间一定盈利，但希望企业亏损的原因是钱投入到了科技研发层面，和品牌、渠道的建设。为未来企业发展提供核心竞争力。”左梁表示，在他看来，硬科技企业的高投入是在积累技术优势，一旦技术迎来爆发，实现产业转化，未来的发展空间将是巨大的。