基础化工行业:农药染料格局向好 新材料估值吸引力显现 荐2股

　　类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陶贻功 日期：2019-05-07

　　2019Q1整体呈下滑趋势,农药、染料板块供需格局向好

　　基础化工行业2018年整体经营情况向好,营收和归母净利润均有小幅提升,全年实现营业收入13035亿元,同增5.74%;实现归母净利润887亿元,同增31.59%。板块整体ROE达10.42%,较去年提升21.04%;资产负债率为50.57%,连续两年呈下降趋势。

　　2019Q1板块营收继续呈增长态势,归母净利润有所下滑,Q1实现营收3085亿元,同增6.79%;实现归母净利润212亿元,同减17.30%。从整体看2019年化工行业整体将延续一季度的调整趋势,但农药、染料需求相对刚性,受安全、环保整治影响,整体供需格局向好,板块业绩有望延续增长趋势。

　　行业减量发展,资源向一体化配套完善的龙头集中

　　江苏减量发展、转型升级化工行业趋势确定,结合国家产业升级整体要求,未来浙江、山东等化工大省跟进是大势所趋。行业牌照化减量发展将奠定板块长期投资价值,全国范围的退城进园加速将进一步加大龙头企业竞争优势,位于优质园区的优质企业将迎来价值重估,建议关注业绩稳健扎实,产业链一体化配套完善,具备成本、资金、技术等优势的龙头企业,推荐万华化学、华鲁恒升等。

　　安全、环保整治持续,农药、染料板块保持高景气

　　响水“321”安全事件发生后,短期内的环保整治的力度和持续性不会低于上一轮,农药原药和中间体等停产企业复工恐将有所延迟,甚至出现新的大面积停产现象,产品景气提升;染料行业遭受直接冲击,未来整个染料产业链供给都将持续紧缩,推动染料及中间体价格中枢上行。建议持续关注确定性受益的农药、染料板块,推荐扬农化工、利民股份、雅本化学、浙江龙盛、闰土股份等。

　　新材料板块盈利能力强,估值吸引力逐渐显现

　　新材料领域,国内OLED生产线逐渐投产,进口替代需求强劲,上游材料端销量有望提升,电子化学品龙头企业有望受益;新能源、新材料等龙头企业主营业务可持续盈利能力强,并不断完善产业链,挖掘新的利润增长点。当前偏成长的化工新材料相关标的相对滞涨,估值吸引力逐渐显现,推荐蓝晓科技、国瓷材料等。

　　风险提示

　　大宗商品价格大幅下跌;产能投放不及预期;下游需求不及预期。