弘亚数控：业绩稳增长，积极迈步海外市场

　　业绩稳定增长，各产品毛利率水平均有提升：公司披露2018年度报告和2019年一季度报告。公司2018年实现营业收入为11.94亿元，同比上升45.59%;归属于上市公司股东的净利润为2.70亿元，同比增长15.31%，公司业绩稳定增长。

　　公司2018年实现综合毛利率37.05%，同比下降1.34个百分比，但各项业务毛利率水平具有提升，封边机、加工中心、裁板锯、数控钻业务毛利率分别为49.73%、24.39%、28.40%、26.26%，分别同比上升0.37%、8.28%、1.07%、2.15%。

　　期间费用方面，公司销售费用率为3.41%，同比上升2.21个百分比;管理费用率为5.24%，同比上升0.55个百分比;研发费用为2.86%，同比上升1.42个百分比;财务费用率为0.05%，同比上升0.13个百分比。期间费用率合计为11.56%，同比上升4.30个百分比，系公司收购MASTERWOOD公司各项费用增加所致。

　　公司2018年资产计提商誉减值准备2256.64万元。公司披露2018年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元。2019Q1，公司实现营业收入2.89亿元，同比增长15.43%;实现归属于上市公司股东的净利润为7639.14万元，同比上升8.18%，业绩增长符合预期。

　　主营业务多点开花，产品自动化水平提高：2018年，公司的高端数控家具机械装备销售额增长稳定，各系列产品销售收入涨幅明显。封边机实现销售收入5.12亿元，同比增长19.18%，占总营收比42.83%。

　　加工中心实现销售收入2.32亿元，同比增长401.11%，占总营收比19.40%;裁板锯实现销售收入2.08亿元，同比增长16.73%，占总营收比17.42%;数控钻实现销售收入1.81亿元，同比增长55.55%，占总营收比15.17%。

　　从产品结构上看，裁板锯、数控钻、加工中心产品收入占比合计超50%，公司产品自动化水平逐年提升。据悉，公司已储备一定量的大客户订单，为满足大客户需求，公司产品向柔性化和定制化方向发展，大客户订单的占比提升空间广阔。

　　研发投入力度加大，产品线得到拓展：公司2018年研发投入达4,598.53万元，同比上升45.38%;研发人员数量占比达20.28%，同比增加9.34个百分比。2019年，公司的研发重点在高速柔性规方封边生产线、通过式数控钻、高速重型复合加工中心等项目。

　　近三年，公司自主研发的核心技术产品收入占总营收比达80%，核心技术的产品化率高，核心产品得到不断升级。同时，公司2018年推出双钻包五面数控钻、双钻包六面数控钻、四主轴双工位加工中心、数控钻孔中心连线、精密重型双端封边机连线等多款新型数控产品，产品线不断丰富，助力公司可持续发展。

　　并购MASTERWOOD公司，积极迈进海外市场: 2018年，公司全资子公司香港弘亚以1596.27万欧元收购了意大利MASTERWOOD的75%股权。

　　MASTERWOOD主要从事高端数控机械研发生产，拥有自行装配生产高性能核心数控组件的技术，能有效补充公司数控加工中心及自动化联结领域的技术短板;具其销售模式与公司相同，公司得益于MASTERWOOD广阔的销售网络，将进一步拓展海外市场业务。

　　报告期内，公司实现境外收入为3.71亿元，占总营收比31.03%;产品出口至意大利、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰等欧洲、美洲及东南亚50多个国家和地区。

　　投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为2.4元、2.9元和3.5元，对应PE分别为18倍、15倍和12倍。维持"推荐"评级。

　　风险提示：新产品拓展不及预期;行业竞争风险;国内外市场风险。