上汽集团(600104)合资品牌承压，政策发力有望带动公司销量好转

　　公司发布2019年4月产销快报，2019年4月公司汽车产销量分别为456055和456826辆，同比分别下降24.69%和19.73%，本年累计产销量分别为1980349和1989831辆，同比分别下降19.61%和16.80%。事件点评

　　公司产销量同比降幅扩大，合资品牌依然承压。2019年4月公司汽车产销情况同样较弱，产销量快速下滑，且月产销和累计产销同比降幅均较上月有所扩大。

　　按子公司口径来看，上汽集团子公司产销差异较大，其中仅上汽大通、上汽正大实现单月销量同比正增长，上汽通用、上汽大众、上汽通用五菱、南京依维柯月销量同比降幅扩大，而上汽乘用车、上海申沃、上汽依维柯销量同比下降幅度不同程度收窄，销售情况有所改善。

　　行业整体表现较弱，合资品牌拖累公司业绩。根据乘联会相关数据，受供需多重因素和部分城市实行国六标准影响，2019年4月狭义乘用车零售数据为150.8万台，同比-16.9%，环比-13.8%，处于历年来4月增速低位，行业整体表现较弱，公司去年基数较大，叠加上汽通用和上汽通用五菱零售端、批发端销量表现走弱整体拖累公司业绩。

　　政策+产品，公司产销情况有望好转。2018年以来，上汽集团作为国内整车行业龙头，市占率领先、产品体系完整、研发投入较大，在市场适应性上具有优势。

　　短期看，上海市自2019年7月1日起对在本市办理注册登记(含外省市转入)的轻型汽车实施国6b排放标准，叠加新能源汽车补贴大幅退坡，行业和公司依然承压。此外，上汽集团设立30亿元奖励，支持上海地区国三及以下排放标准汽车以旧换新，优惠政策+产品优势，有望一定程度刺激公司销量提升。

　　投资建议

　　公司作为乘用车行业龙头，技术优势明显，市占率一直以来在行业遥遥领先。此外，公司车型覆盖面广，立足四化，合资和自主共同进步，国内与海外积极布局，为公司提供了较高的安全边际。

　　在此基础上，预计公司2019-2021年EPS分别为3.183.423.53，对应公司2019年5月13日收盘价25.52元，2019-2021年PE分别为8.02/7.46/7.24，维持“买入”评级。存在风险：行业政策大幅调整;宏观经济持续下行;汽车销量不及预期。