比亚迪:新能源车继续维持高增长

　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：姜雪晴日期：2019-05-21

　　公司新能源汽车持续高增长,整体销量小幅增长。4月公司整体销量3.78万辆,同比增长1.3%;1-4月累计销量15.54万辆,累计同比增长4.2%。4月新能源汽车销量2.40万辆,同比增长72.5%;传统燃油汽车销量1.38万辆,同比下滑41.0%;新能源汽车销量大幅增长带动整体销量实现正增长。

　　新车型密集推出保障新能源汽车销量高增长。4月新能源汽车销量2.40万辆,同比增长72.5%;1-4月累计销量9.72万辆,累计同比增长123.1%。从具体车型上来看,4月新能源乘用车销量2.27万辆,占新能源汽车销量的94.7%,销量同比增长73.5%;新能源商用车销量1,276辆,销量同比增长56.9%。

　　纯电动乘用车销量1.61万辆,同比增长184.9%;插电式混合动力乘用车销量6,619辆,同比下滑11.1%。比亚迪在3月的春季新品发布会上发布了包括插电混动的全新秦ProDM、宋MAXDM、唐DM六座版和纯电动的元EV535、秦ProEV、唐EV600在内的6款新车型;

　　在上海车展期间,比亚迪发布宋换代车型插电混动宋ProDM,同时公司e网战略旗下的全新两厢轿车e2、小型SUVS2等车型正式发布。新车型密集推出有望推动比亚迪新能源汽车销量继续增长。

　　传统车销量下滑幅度小幅收窄。比亚迪4月传统燃油汽车销量1.38万辆,同比下滑41.0%,下滑幅度较3月份小幅收窄1.6个百分点;1-4月累计销量5.82万辆,累计同比下滑44.8%。

　　从具体车型上来看,轿车销量3,121辆,同比下滑-28.0%,下滑幅度环比收窄23.3个百分点;SUV销量3,648辆,同比下滑-26.9%;MPV销量7,059辆,同比下滑-50.0%。随着汽车行业逐步去库存,预计传统车增速将季度改善。

　　财务预测与投资建议

　　预测2019-2021年EPS为1.53、1.79、2.01元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司19年PE平均估值39倍,目标价59.67元,维持增持评级。

　　风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。