开板初期两融机制或作用有限

　　中信建投证券表示，尽管科创板的定价机制更为合理完善，仅面向机构投资者，且每个机构最多可提供三个报价，但在可预期的打新收益激励下，参与询价的机构更有动机压低报价以提高自身获益水平;发行人及主承销商拥有实际定价权，而监管机构已关注到科创板一级市场估值高的问题。因此，科创板开设初期的定价不会过高。

　　初期上市的科创板股票享有关注度溢价，情绪高涨的情况下，贸然融券卖空风险较高。此外，从目前A股融资融券的结构来看，融券余额远低于融资余额，说明市场整体参与做空的热情不高。因此，科创板开设初期的融资融券机制作用相对有限。

　　中信建投证券认为，在市场化定价及卖空机制不完善的情况下，科创板初期上市股票的振幅将超过创业板，或将透支未来收益。随着投机情绪的降温，后期上市的股票初始振幅水平将逐渐下降。

　　新时代证券认为，科创板的询价对象则更为严格，在经历上市初期的情绪刺激后，科创板发行定价体系后期有望逐步回归理性。加上上市首日无涨跌幅限制，资金经过充分博弈后，科创板股价有望快速达到合理位置。从成熟市场经验看，科创板打新收益率长期不再是无风险收益率，新股上市后股价表现或出现分化，且上市首日存在较高破发风险，需要机构投资者对上市公司合理价值进行判断。

　　测试交易时间表

　　竞价撮合平台

　　1、09:15-09:25 开市集合竞价

　　2、09:30-11:30 连续竞价

　　3、13:00-14:57 连续竞价

　　4、14:57-15:00 收盘集合竞价

　　5、15:00-15:30 债券质押式回购延长时段

　　6、15:30-17:00 闭市处理

　　综合业务平台

　　1、09:30-15:30 大宗交易意向申报

　　2、09:30-15:30 科创板盘后固定价格申报

　　3、09:30-15:30 科创板大宗交易成交申报

　　4、15:00-15:30 主板大宗交易成交申报

　　5、15:00-15:30 主板大宗交易固定价格申报

　　6、15:30-17:00 闭市处理