国防军工行业:出口管制持续收紧 推荐核心资产与国产化替代 荐9股

　　类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：赵炳楠日期：2019-05-27

　　核心观点:

　　第21周中证军工指数收益为-1.15%,关注板块回撤带来的投资机会。

　　2019年第21周,国防军工(中信)指数收益为-1.10%,中证军工指数收益为-1.15%,沪深300收益为-1.50%。本周受中 美 贸 易 格局变化影响,资本市场出现了大幅波动,考虑到目前板块和个股估值处于历史底部区间,19-20年军工行业景气度有望持续回升,关注板块回撤带来的投资机会。

　　“实体清单”再增新公司,美国对华出口管制持续收紧。

　　根据新华社消息,5月,美国商务部陆续将华 为、大疆创新、海康威视、大华股份、科大讯飞、旷视科技、美亚柏科等列入“实体名单”。这是继2018年8月美国商务部将44家中国企业列入“实体名单”后再一次在名单中增加中国的重要企业。

　　美国商务部“实体名单”中的新增企业主要在半导体、雷达、卫星通信等领域,并采用严格的许可审查方式。这是自2017年特朗普推出“美国优先”理念后,持续加强对中国薄弱领域的管制。

　　国防工业长期受管制影响,持续加强出口管制有望推动自主可控进程。

　　新中国成立后,美国对中国军工行业长期实施出口管制,中国军工行业一直坚持走独立自主、自力更生的发展路线,形成了“从各类核心装备,到分系统和设备、再到组部件和基础元器件、原材料”的完备国防工业体系,自主可控的程度相对较高。目前武器装备的薄弱领域主要集中在电子信息领域,表现在性能及可靠性不足、成本较高等方面。

　　我们认为,短期内,部分武器装备的交付周期和产品性能会受产品限制进口的影响。长期来看,封锁不会使国防需求有任何缩水,反而在传统的薄弱领域有望得到更大的投入与扶持,使国防军工体系全产业链向自主可控目标迈进。

　　年报及一季报数据验证行业景气度提升,持续推荐核心资产类公司。

　　我们对56家军工核心公司情况进行了整理,在不考虑资本运作的影响下,营收方面,56家公司18年同比增长9%(增速同比提高5pct),19Q1同比增长18%(增速同比提高19pct);归母净利润方面,56家公司18年同比增长18%(增速同比提高5pct),19Q1同比增长49%(增速同比提高16pct)。

　　18年年报、19年一季报营收、归母净利润增速的持续提升,说明军工行业景气度提升已逐步得到验证,拥有核心资产的军工企业19-20年业绩增速将持续提升。

　　投资建议:看好核心装备板块:中直股份、内蒙一机、中航沈飞等;看好国产化替代需求迫切并且国产化替代空间大的关键设备、关键元器件和原材料领域:航发动力、中国动力、中航光电、航天电器、火炬电子、光威复材等。

　　维持军工板块“买入”评级。

　　风险提示:相关政策出台时间低于预期,资产证券化存在较大不确定性,国际局势变化具有不可预知性。