军工行业:年报显示航空军工基本面持续改善 军品定价机制改革进入逐步落地实施阶段 荐12股

　　类别：行业研究机构：华创证券有限责任公司研究员：卫喆日期：2019-05-29

　　行情回顾:

　　本周(2019年 3月 18日-2019年 3月 22日),上证综指上涨 2.73%、深证成指上 3.44%、中小板指上涨 2.73%、创业板指上涨 1.88%,中证军工上涨 3.02%。

　　中信军工上涨 3.59%,在 29个行业中涨幅排名第十七。中信军工细分板中,航天航空上涨 3.28%,兵器兵装上涨 6.27%,其他军工上涨 3.45% 行业观点:

　　年报显示军工行业基本面持续改善:

　　本周中航飞机、中直股份、中航光电等公司发布了年报,其中中航飞机营收和归母净利润分别增长 7.69%和 18.38%,而其国内航空产品同比增加 11%,近五年复合增长率为 14.86%;

　　中直股份营收和归母净利润分别增长 8.44%和12.07%,而其预计的 2019年向中国航空工业集团其他下属公司销售商品和材料等合计上限为 190.8亿元,同比增长 25.7%,表明公司 2019年高增长确定性较高;

　　中航光电营收和归母净利润分别增长 22.86%和 15.56%,而其存货同比增加 46.89%,其中库存商品 10.78亿元,同比增长 52.9%,彰显未来发展潜力。三家航空产业相关公司的年报彰显航空工业的高景气度,基本面持续改善。

　　军品定价机制改革进入逐步落地实施阶段:

　　据中国航空报报道,航空工业计划财务部在成都组织开展了 2019年装备价格业务工作培训,本次培训在装备价格改革的背景下,宣贯定价议价新规则,帮助各单位积极适应装备价格工作的“新标准”“新要求”和“新工具”。培训期间,军方专家分别就装备定价议价新规则及其实施细则、装备购置价格审核相关政策法规进行解读;相关专家对信息系统进行了详细讲解。

　　我们认为这次培训表明军品定价机制改革进入逐步落地实施阶段,将逐步由“成本加成法”逐渐向“目标价格法”转变,将重塑整个军工产业链的格局和采购机制,目标是提高军工产业整体运营效率。

　　对于产业链下游主机装备龙头来说,因为其垄断地位,收入将随着军费的增长而增长,盈利能力在改革的推动下预计也将不断提升,整体有望充分受益;对于产业链中上游的配套企业,受益与否将取决于自身的技术实力、成本控制能力以及运营效率。

　　对于军品定价机制改革对军工行业的影响,请参考我们发布的专题报告《军工行业跟踪报告:四十年军品定价机制大变革,装备龙头预计将显著受益——四问四答解析军品定价机制改革的影响》。

　　投资建议:维持我们三条主线的重点推荐

　　第一条是龙头白马:重点推荐中直股份,其他关注中航沈飞,航天电器,中航光电,中航电测;

　　第二条是改革预期:重点推荐四创电子,其他关注国睿科技,中航电子,航天电子,中航机电;

　　第三条是优质民参军:重点推荐火炬电子和航新科技。

　　风险提示:装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。