理好财6月5日讯

　　宇通客车：产销量整体下滑，产品结构有望持续改善

　　事件描述：公司发布2019年5月产销快报，2019年5月公司客车产销量分别为4312辆和4678辆，本年累计产销量分别为20020辆和20879辆。

　　事件点评

　　行业低迷叠加高基数影响，公司产销整体下滑。整体来看，公司客车月产销量分别为4312辆和4678辆，同比分别下降40.57%和39.57%，环比分别下降16.85%和16.79%，本年累计产销量分别为20020辆和20879辆，本年累计产量同比下降6.25%，本年累计销量同比微增0.57%。

　　分车型看，大型客车、中型客车月产销量环比、同比均下降，轻型客车产销量环比分别增长7.92%和9.82%，产量同比下降19.10%，销量同比增长3.56%。

　　补贴政策影响，6月产销量有望回升。根据2019年的新能源汽车补贴政策，2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期。

　　一方面，过渡期临近终止，新能源客车抢装有望在6月为行业提供一定增量，公司作为客车龙头有望从中受益，产销情况有望较5月有所好转;另一方面，考虑行业整体低迷，预计增长空间有限，且随着过渡期结束，长期看可能会给行业及公司带来一定负面影响。

　　海外叠加高研发，产品结构有望进一步改善。一方面，高铁和私家车普及程度提升，国内客车使用需求下降，公司积极布局海外市场，海外业务不断推进，有望为公司带来新的增量。

　　另一方面，公司研发费用率持续提升，且积极布局客车高端产品和前瞻性领域，有望提升公司产品单价，完善产品品系，调整产品结构，进而提升公司的竞争能力。

　　投资建议：公司作为客车行业龙头，整体安全边际较高，叠加公司持续研发投入，积极布局高端产品和海外市场，有望助力公司产品结构持续优化、盈利能力稳步提升。

　　在此基础上，预计公司2019-2021年EPS分别为1.15/1.24/1.29，对应公司2019年6月3日收盘价12.21元，公司2019-2021年PE分别为10.59/9.85/9.48，维持公司“增持”评级。

　　存在风险：行业政策大幅调整;高端产品推进不及预期;海外业务推进不及预期。