中国化学：营收及在手订单平稳增长，实业发展值得期待

　　事件：公司发布 2019 年 5 月经营数据，5 月当月新签合同额 116.92 亿元，实现营业收入 62.82 亿元。

　　主要观点：

　　1.营收及在手订单平稳增长 营业收入：2019 年 5 月份当月公司实现营业收入 62.82 亿元，同比 +5.09%;1-5 月份累计实现营业收入 300.75 亿元，同比+15.81%，基 本平稳。2019 年，公司计划完成营业收入 935 亿元，同比+14.8%。

　　新签订单：2019 年 5 月份当月公司新签合同额 116.92 亿元，同比下 降 58.72%，主要由于 2018 年 5 月当月高基数(283.26 亿元，近年来 单月最高记录)，其中国内 54.87 亿元，境外 62.05 亿元。1-5 月份 累计新签合同额 575.07 亿元，同比-5.96%;其中国内 325.86 亿元， 境外 249.21 亿元。2

　　019 年，公司计划新签合同额 1616 亿元，持续创 新高。我们预计公司目前在手订单在 2000 亿元以上。

　　2.关注公司“创新驱动、实业兴企” 除了工程建设业务，公司具有较强的技术研发能力，正筹建科学技术 研究院，还确立了“聚焦实业主业，走专业化、多元化、国际化”发 展道路，其实业发展业务值得期待。

　　虽然晟达公司投资建设的 100 万 吨/年 PTA 项目没有成功(已对外租赁)，但公司下属子公司天辰公司 依托技术优势与工程建设能力，投资建成的中国化学工程集团内第一 个产业试点基地——福建天辰耀隆己内酰胺产业基地，即取得良好的 示范效应。

　　天辰耀隆拥有 28 万吨/年己内酰胺，2018 年实现净利润预 计在 4.83 亿元。 根据天辰公司公众号刊载的《战略大家谈》，其确立了“以技术研发 为‘核’为‘芯’，驱动工程、产业、贸易体系协同发展，充分利用 技术、资本力量，构筑‘一核多元’发展格局”的核心战略。

　　以“己 二腈”为例，天辰公司自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈” 技术目前已获得多项发明专利授权，并通过科技成果鉴定，实质打破 了国际技术垄断。接下来，天辰公司将集中力量打造己二腈产业基地， 进一步扩大技术引领、实业开发的成果。

　　维持前期盈利预测，预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 23.22 亿、26.02 亿、29.08 亿元， 对应 EPS 分别为 0.47 元、0.53 元、0.59 元， PE 为 13.3X、11.9X、10.7X。考虑公司为工程建设领域龙头之 一，业绩持续改善，估值低位，维持“买入”。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期，工程市场复苏不及预期。