金溢科技:重量级政策出台深度利好ETC行业龙头

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：沈海兵,缪欣君日期：2019-06-12

　　纯正的ETC设备龙头,ETC设备营收占比95%以上,销量持续领跑

　　公司是纯正的ETC设备企业,其产品涵盖多种ETC应用场景,其中,高速公路ETC设备每年在公司营收中的占比都在95%以上;公司也是ETC设备龙头企业,2015年起公司OBU设备每年销量均保持在500万个以上,RSU设备平均年销量也超过2200套,双侧设备销量均处于市场第一。

　　政策驱动ETC设备普及,公司营收有望迎来两倍以上增长

　　历史经验看,ETC市场受政策影响较大,我们预计今年的“取消省界收费站”政策有望在今年撬动超七十亿ETC设备市场,若计划顺利进行。

　　我们预计设备厂订单有望在今年6-7月迎来大幅提升,同时,我们预计19、20年ETC设备市场有望达71.4、73.7亿;公司作为行业龙头,全线业务深度受益于此是大概率事件,由此,我们预计公司19年的营收有望实现262%的增速。

　　从ETC延伸至ETC+与V2X,布局智慧交通带来新的增长点

　　此次“取消省界收费站”预计会大幅提升ETC用户渗透率,有望为公司近年来布局的ETC应用场景带来大量潜在客户;公司在智慧停车应用中独创的双模技术识别率高,目前已成功应用于全国多个重点项目中;

　　公司目前正在与国内交通顶级科研机构合作,共同积极推进V2X技术的发展,且即将推出了C-V2X应用产品。

　　这些新的智慧交通应用有望接续ETC设备,成为公司新的业绩增长点。

　　首次覆盖给予增持评级,政策驱动,深度利好行业龙头。

　　基于此,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别分1.80、2.16、2.58亿元,对应的EPS为1.53、1.83、2.19元。参考行业可比公司,我们给予公司2019年23倍PE,对应目标市值为41.45亿元。

　　风险提示:ETC设备推广速度不及预期,ETC设备价格下降超过预期。