有色金属行业:基金属延续累库 贵金属ETF持仓增加 关注需求释放带来的板块轮动 荐3股

　　类别：行业研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：郑闵钢日期：2019-06-12

　　1、一周价格综述:工业金属强势震荡,现货升水予以支撑

　　上周基本金属价格强势震荡,美元走弱,油价强势及周内相对偏强的现货升水对金属价格予以支撑。

　　从价格涨跌幅看,SHFE3月期铜、铝、锌、铅、镍及锡分别涨跌+0.57%、+1.15%、+2.19%、-1.57%、-1.53%及+0.15%,LME3月期铜、铝、锌、铅、镍及锡则分别变化+0.56%、+1.66%、+2.39%、-1.34%、-1.11%及-1.26%。经济数据方面,周内公布的经济数据依旧整体偏弱。

　　中国方面,中国1-2月规模遇上工业增加值年率降至5.3%,1-2月社会消费品零售总额年率降至8.2%,但1-2月城镇固定资产投资年率符合预期,增至6.1%。

　　欧元区方面,德国1月工业产出月率下滑0.8%,欧元区2月未季调CPI年率终值符合预期至1.5%,欧元区的通胀压力未见。美国方面,尽管美国1月零售销售月率超预期,但美国2月未季调CPI、PPI(及核心)年率不及预期,疲弱通胀数据减弱市场对于美联储的加息预期。

　　本周市场聚焦于风险性事件及相关经济体的3月制造业数据。其中 美联储利率决议及英国的脱欧协议对市场的风险情绪会起到明显递导,关注以黄金为代表的贵金属价格在风险情绪与避险情绪切换间的表现。

　　此外,欧元区及美国将在本周五公布其三月制造业数据,数据将会对全球工业化情况予以进一步确认,对工业金属价格会起到实质影响。

　　贵金属ETF持仓在周内出现全面反弹。其中黄金ETF-SPDR持仓周内累计增加4.5吨至771.04吨,ishares黄金持仓增加0.61吨至301吨,而SLV白银持仓周增52.5吨至9668.5吨。基金属现货的一致性升水意味着当前实际需求的相对刚性及价格具有阶段性的抗跌性。

　　基金属全球库存依然整体偏低,但国内库存仍处季节性累库阶段,而伦敦铜库存出现集中性交仓。伦敦铜库存短期的大幅变动(实际可交割库存由2.22万吨增至11.1万吨)对铜的供应预期产生修正并对铜价形成压制。铜注销仓单占比急速回落,市场软逼仓风险有效缓解。

　　2、投资建议:关注有色之间的板块轮动

　　全球金融市场风险情绪依然稳定,工业金属逐步进入季节性需求旺季。短期市场炒作重点集中于供应现阶段性失衡的稀土板块,但考虑到板块轮动及需求因刺激政策(及增值税下调)而带来超预期修复的可能性,建议关注依然有估值修复空间的铜及黄金板块。建议组合配置紫金矿业(40%)、江西铜业(30%)及鹏欣资源(30%)。

　　风险提示:市场需求明显弱化,基金属库存大幅增长且现货贴水急速放大,风险情绪加速回落。