理好财6月13日讯

　　科创板13日正式开板!短短200多天，从去年11月初的宣告到改革方案逐步清晰再到正式开板，中国资本市场迎来了一个全新板块。

　　中信建投认为，科创板是证券市场各方面改革渐进推进过程中，突破性的基础制度建设，应当以包容的心态看待。目前科创板的首要任务是如期开板，至于制度方面的细节可以在实际运行中逐步予以完善。关于市场波动，相关各方可以准备预案，但大家都应当认识到没有任何一种制度能完全抑制市场的投机，如T+0的交易制度在平衡买卖双方力量的同时，也可能会进一步助长投机，因此对于短期的投机行为要给予一定的包容度。

　　打新收益率测算

　　招商证券认为，一直以来，打新都备受各类投资者关注，这与市场发行定价制度存在一定关系。沪深股票交易所成立以来，A股IPO定价制度经历了多个阶段的变化，从最初的固定价格发售制度，到上网竞价制度，再到2005年开始的询价制，期间对发行市盈率有限制也有放宽，监管指导定价与市场化定价交错反复。其中，取消发行市盈率限制的阶段为2009年~2012年期间。

　　影响打新收益率的因素主要包括配售比例(即中签率)、新股涨幅和融资规模。中签率受网下发行比例、投资者参与数目、有效报价比例等多个因素影响。新股上市后涨幅：其一，科创板上市企业前5个交易日(含首日)不设涨跌幅限制，日常交易涨跌幅为20%，相比目前规定均有所放宽，新股更容易在短期达到市场预期的合理水平;其二，科创板市场化询价定价缩小了发行定价与二级市场估值的价差空间，但新股上市后的表现容易出现比较明显的差异化。

　　融资规模：科创板上市企业的平均预计募资规模为8~10亿元，参考创业板开通后第一年的情况，按照每年上市120家计算，每年融资规模为960~1200亿元，保守假设为1000亿元。对各类投资者参与科创板网下打新的收益率进行测算，结果显示，在科创板上市企业涨幅40%~80%、产品规模2~5亿的假设下，A类/C类投资者网下打新收益率范围分别1.39%~6.93%/0.95%~4.74%;产品规模为2~10亿假设下，B类投资者打新收益为0.64%~6.4%。但鉴于个股表现差异会比较明显，精选上市企业对打新收益至关重要。

　　中信建投认为，对A类投资者科创板打新收益进行敏感性测算。假设资产规模为2亿元，锁定比例为10%，锁定部分收益率为0，科创板新股涨幅在20%-140%，融资规模在250亿-1250亿，对应收益率为0.67%-23.37%，中性预期为8.01%。假设融资规模为750亿，新股涨幅为80%，在锁定比例从0至40%，锁定部分收益率为-40%至40%，科创板打新策略增厚收益率3.9%-8.9%，中性预期为7.1%。2亿规模的A类投资者科创板打新收益率中性预期在7%-8%。

　　新时代证券认为，中性假设下，科创板公司上市首日涨幅为40%-80%，6个月之后涨幅为30%-70%，发行股数小于8000万股且预计募集资金小于15亿元的公司战略配售占比为10%，发行股数大于8000万股或预计募集资金大于15亿元的公司战略配售占比为20%，配售经纪佣金费率为0.29%。预计A类投资者打新收益率为4.82%-16.33%，中值为10.58%;B类投资者打新收益率为4.00%-13.57%，中值为8.79%;C类投资者打新收益率为2.97%-10.05%，中值为6.51%。