港股稀缺标的估值存溢价，中烟香港是否高估?

　　目前，中烟香港估值68倍，如果是纳入港股通估值也处于前20名，仅次于希玛眼科、猎聘、同程艺龙、药明生物等明星股。如果从国企指数来看，估值仅次于中国铁塔、华润啤酒，一个是5G概念龙头，一个是啤酒龙头，而中国铁塔也存在稀缺性特点。在红筹股中，仅次于华润。估值高于蓝筹股任何一直股票。

　　但是考虑到中烟香港的稀缺性，68倍的估值能不能说高?像海底捞、同程艺龙、中国铁塔、猎聘等，这些股票在港股市场既稀缺又是行业龙头，存在高估值溢价。背靠母公司中国烟草的强大光环以及行业垄断性，甚至有投资者解读中烟香港可能纳入港股通以及中国烟草或许会注资，各种市场预期造成了公司估值的高溢价!

　　不过，对比同行业烟草类上市公司，日本烟草公司(2914.JP)及KT@G(33780.KS)的PE分别只有13.57及13.63倍，英美烟草的PE只有10.7倍，菲利普莫里斯国际的PE仅为15.8倍，中烟香港的PE远高于同行。

　　中信建投表示：中烟香港市场地位不可超越，议价能力强!根据国家烟草专卖制度及中国烟草总公司第 60 号文，中烟香港系国内从事目前业务的独家营运实体。在从事业务领域内不存在任何竞争者，市场地位不可超越。

　　公司作为 CNTC 集团的独家进出口渠道，在与供货商及客户谈判时议价能力较强。公司海外国家的烟叶类产品供货商并无其他进入中国市场的渠道，因而公司在与此类客户及供货商谈判价格及其他商业条款时通常占据更有利的地位，因而可策略性管控成本，保持平稳合理的利润率。

　　耀才证券植耀辉表示：虽然笔者亦认同其概念独特以及业务属垄断性，但未来最大风险还是来自政策因素，若国家烟草专卖制度出现改变，将会对业务有重大影响。不过某程度上，改变政策的机会其实不高;反而是现时估值是否合理。

　　集团于招股书中说明“2019 年自烟叶类产品进口业务产生的收入预期将明显低于2018年。此外，就卷烟出口业务而言。2019年增量业务的利润率仍可能低于自营业务。我们于2019年的整体利润率及利润亦可能因此受到负面影响”(见招股书p.17页)。即是若以基本面看，盈利能力其实也不见得特别吸引。

　　中烟香港炒作愈演愈烈，还能买吗?