金科股份:预计业绩翻倍增长,西南龙头尽显成长风采

　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：竺劲,房诚琦日期：2019-07-08

　　事件

　　公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润20~26亿元,同比增长200%~290%。

　　核心观点

　　利润率和结算规模双提升,驱动业绩高速增长。公司预计2019年上半年实现归母净利润20~26亿元,同比增长200%~290%。业绩高速增长的原因主要由于结转规模和销售毛利的增加。公司过去两年销售规模迅速扩张,2017和2018年的销售金额为630亿和1188亿,增速分别为97.5%和88.6%。

　　销售规模的迅速扩张为公司提供了丰富的结算资源,驱动结转规模增加。销售毛利的增加则来自于毛利率的改善, 2018年毛利率为28.6%,同比增加7.3个百分点。2019年一季度毛利率为25.4%,同比增加5.1个百分点,延续改善趋势。

　　销售金额和新开工面积持续增长,未来收入增长可期。根据克而瑞数据,公司2019年1~6月实现销售金额789亿元,同比增长30.4%。根据公司公告,2018年新开工面积2700万平方米,同比增长146.4%。销售金额和新开工面积的持续快速增长,为未来1~2年的收入和业绩增长提供保障。

　　从销售区域和土地储备来看,重庆市场对公司影响依然较大。2018年公司在重庆市场的市占率达到了8.8%,在渝销售金额占总销售金额的40.6%。公司剩余可售面积4100万平方米,重庆地区占比41.3%。未来需重点关注重庆房地产市场的走势。

　　财务预测与投资建议

　　维持增持评级,目标价8.91元。我们预测2019-2021年公司EPS为0.99/1.32/1.72元。可比公司2019年PE估值为9X,我们给予公司2019年PE倍数9X,对应目标价8.91元。

　　风险提示

　　房地产市场销售大幅低于预期l房地产融资环境收紧超预期。