旅游 行业：龙头优势依然明显 板块Q2出现改善趋势 荐4股

　　类别：行业研究机构：招商证券股份有限公司研究员：梅林日期：2019-07-09

　　板块逆势表现稳健,细分龙头增长突出。Q2旅游市场总体平稳,板块公司大都能保持正增长,较Q1环比略有改善,其中国旅、宋城、广酒预计中报业绩增长超过20%,酒店龙头首旅锦江增长在10%左右,中青旅和出境游公司接待情况平稳,预计个位数增长。

　　酒店:五一假期需求旺盛,5月RevPAR大幅反弹。5月全国样本星级饭店RevPAR增长5.2%,增速较4月(+1.7%)小幅反弹。5月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-0.9pct/+8.4%/+7.1%,较4月(-6.0pct/+2.7%/-4.7%)大幅反弹,受五一错期影响,4-5月锦江国内酒店RevPAR增长1.0%(根据天数加权平均),较3月(-0.6%)亦有所回暖。

　　免税:5月增速反弹,财政部出台出境免税店管理办法。4-5月离岛免税销售额增长21%,整体较Q1(+29%)放缓,回归常态增长。端午假期海南离岛免税销售继续保持强劲增长势头,销售金额增长51%。7月3日,财政部等发布《口岸出境免税店管理暂行办法》,将口岸出境免税店的经营主体扩至中免(日上、海免、港中旅)、深免、珠免、中出服,并对出境免税店的招标方式、提成水平、评标标准进行规范。

　　景区:山岳景区5月客流反弹,端午恰逢小长假客流下滑。今年五一小长假调休4天,较2018年多出一天,居民出游热情较高,5月山岳景区客流大幅增长。由于今年端午小长假恰逢高 考(6月7-8 日),山岳景区客流普遍下滑,三亚旅游市场表现亮眼。

　　出境游:国际航线客流增势良好,港澳台游火热。1-5月,六大航司国际航线共运送旅客2788万人次,同比增长13.79%,略低于去年同期累计值增速(+14.1%)。5月,内地游客赴香港471.75万人次/+23.58%,赴澳门242.57万人次/+30.35%,赴台湾31.62万人次/+65.03%;国内游客赴日本75.64万人次/+13.13%,赴韩国50.04万人次/+35.17%,赴泰国79.49万人次/-8.55%。

　　投资建议:宋城张家界千古情6月28日开业,储备项目未来三年陆续开业,业绩有望翻倍,主业盈利对应19/20年估值28x/21x,继续推荐:宋城演艺。考虑到未来相对复杂的内外部环境和经济压力情况,免税和餐饮食品是防御能力相对较强的板块,继续推荐:中国国旅、广州酒家。近期酒店龙头估值再度触底,5月经营回暖,中长期角度仍可布局,推荐:首旅酒店、锦江股份。

　　风险因素:宏观经济增速下滑;旅游 行业系统性风险;目的地环境波动。