潞安环能中报点评:产销同增,盈利延续,行业龙头优势显现

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2019-09-18

　　事件点评

　　产销量同增,售价稳定,主营业务业绩延续增长。报告期内公司主营产品仍然为煤炭和焦炭两类,合计营收占全部营收的98.70%。公司产能基本为先进产能,在上半年安检严格的环境下仍实现了主营产品产量的增长,同时公司保持了营销优势,产品销售也有所增长,公司行业龙头优势显现。

　　1-6月份原煤产量2053.86万吨(+3.18%),商品煤销量1672.10万吨(+2.10%);焦化产品实现产量82.70万吨(-5.28%);焦化产品实现销量86.10(+7.42%)。产品售价方面,原煤综合售价579元/吨(+0.35%),焦化产品综合售价1675元/吨(+3.02%);煤炭和焦化业务分别实现营收96.76亿元(+2.46%)和14.42亿元(+10.69%),延续了增长态势。

　　三费同比大降,公司营业利润大增。报告期内总营收实现112.64亿元(+3.70%),营业成本实现6.69亿元(+3.94%),但同期三费(销售+管理+财务)实现12.72亿元(-25.24%),降幅较大,主要是因为公司降本增效工作成绩显现,同时三供一业等减负措施见效。受益于此,公司营业利润实现20.93亿元(+22.65%),增幅较大。

　　所得税率暂时上调,降低了净利润增幅。报告期内,本公司2016年12月取得的《高新技术企业证书》,发证时间为2016年12月1日,有效期三年。目前正在准备高新技术企业重新认定,由于是否能够通过具有不确定性,本年企业所得税暂按25%计提。上述政策导致1-6月份公司所得税计提5.70亿元(+50.01%),导致公司净利润实现15.10亿元(+13.99%),相对营业利润增幅减少8.64pct。若新《高新技术企业证书》申请成功,公司所得税政策调整,下半年及年报利润将得到修正。

　　山西国改方兴未艾,资产证券化助力公司做大做强。按照山西省委省政府关于国资国企改革“深化混改、专业化重组、分离办社会、国有资本运营”等工作部署,公司作为山西重点和潞安集团唯一的国有上市公司公司,着力推进资产证券化工作,加强对资本市场运作能力。公司于7月29日,通过了《关于审议收购潞安集团所持山西潞安矿业集团慈林山煤业有限公司100%股权的议案》。慈林山煤矿核定产能540万吨/年,收购完成后将增加公司在产产能13%,有利于公司聚焦主业,做大做强。

　　投资建议

　　我们预计公司2019/2020/2021年分别实现归属于母公司股东净利润3..07/307/2.95亿元,折合EPS分别是1.02/1.03/0.99元/股,对应8月29日收盘价7.38元/股,PE分别为7.3/7.3/7.6,PB分别为0.97/0.88/0.80。目前公司估值处于历史低位,而成本端压减效果明显,业绩仍有改善空间,并推动估值修复,给予“增持”评级。

　　存在风险

　　宏观经济低迷;煤炭消费下滑超预期;焦化产品量价下行;二级市场下跌超预期等。