利民股份:产品景气延续叠加威远并表,业绩逆势高增长

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2019-09-26

　　主要产品高景气+威远并表,业绩逆势大增。上半年农药行业受需求及环保政策影响,上市公司业绩增速普遍自18年下半年以来见顶回落,公司业绩逆势大幅增长主要得益于技术、环保及产业整合优势持续发力。

　　主要产品代森锰锌在原料乙二胺大幅跌价之下仍维持去年均价,硝磺草酮价格由去年初16万元/吨持续涨至目前26万元/吨;公司参股的新河公司百菌清持续高景气带动量价齐升,上半年净利2.68亿(18H1为0.91亿,+195%);收购的威远资产组5月底开始并表,威远盈利潜力开始释放,并表期内实现净利3112.65万元,对公司贡献净利约2400万元;公司17年下半年收购的河北双吉经营也步入正轨,上半年净利1505.53万元,同比接近翻倍增长。

　　内生增长动力强劲,处于快速成长期。公司与威远主要产品市占率与出口占比高,受国内环保政策边际放松影响小,目前项目与土地储备充足,扩充产能与制剂项目将快速推进。新河已启动百菌清新产能建设,预计今年底前投产,1万吨代森系列产品与500吨苯醚甲环唑将于下半年贡献可观利润;年产1万吨水基化制剂项目设计已启动,硝磺草酮、三乙磷酸铝产能未来两年也将大幅增长。

　　维持“买入”评级。预计公司19-20年净利分别为3.85亿、5.44亿元,EPS为1.36元、1.92元,目前股价对应PE分别为11倍、8倍。公司业绩逆势大幅增长,当前估值明显偏低,维持“买入”评级。

　　风险提示:新增产能释放不及预期的风险。