与18年国庆后市场开启又一轮下跌的背景和环境相比较，今年有多个不同之处：

　　(1)预期不同。18年国庆之前，市场“人心思涨”，很多投资者预计国庆后市场有反弹，因此9月份市场提前开始上涨，大家对国庆后的市场预期比较高。但是19年9月中旬开始，很多投资者认为国庆临近、维稳接近尾声，于是开始纷纷兑现收益，市场经历了半个月的调整，大家对国庆后的预期也比较低。

　　(2)贸易战环境不同。在经过了快两年的贸易战“洗礼”之后，指数层面在一定程度上开始对贸易战“脱敏”，同时，一些自身“业绩过硬”的板块，比如消费龙头和科技龙头，已经几乎不大受到贸易战的影响。(当然，贸易战拖累经济预期仍然比较严重，受此影响较多的周期板块和中小制造业公司尚难有大的表现)。

　　(3)三季报的情况和对未来的经济预期展望不同。18年三季报以茅台为代表的白马公司业绩大幅低于预期，并且经济展望很糟糕。19年三季报，目前来看，核心的消费和科技公司展望均不错，同时9月PMI反弹，也使得市场对经济继续断崖式滑落的担忧减轻。

　　【后市研判】开门黑Or红十月?

　　9月下旬以来市场的调整，来自于大家对维稳接近尾声的担忧，很多投资者开始兑现收益，头部公司涨幅过大是另外一方面的担心。随着9月下旬市场的快速调整，对10月份的市场表现并不需要过于悲观。从过往情况来看，国庆节后市场上涨概率较大。从市场本身逻辑来说：

　　因此，10月超跌反弹的概率较大。但反弹能否贯穿整个四季度，目前看来不确定性仍然较多，一是特朗普被弹劾的不确定性和美国经济低于预期给美股带来的风险。二是地缘政治给全球油价带来的不可预判性，给国内带来从结构性通胀到全面性通胀的风险，届时可能限制政策宽松的预期。

　　【配置策略】四季度“稳定类板块”占优，明年主战场仍然看好消费和科技龙头

　　对于四季度，建议布局一些“稳定类板块”，年底完成估值切换的概率极高。在05年至今，我们统计的四季度60大重点行业上涨概率中，风电、水泥、保险、银行、养殖、特高压、工程机械、航运、空调上涨的概率都超过了70%。

　　海通策略荀玉根：A股折返跑未完 牛市第二波上涨展开

　　核心结论：借鉴历史，上证综指2733点附近是牛市第二波上涨的起点，外盘下跌等因素干扰下，初期的折返跑蓄势尚未完成。主升浪加速需要确认基本面或政策面向好，跟踪四季度后半段基本面数据和政策动向。行情加速往往靠低估的银行带动，岁末年初是窗口期，中期而言科技和券商更优。