利多突现？

　　昨夜临近23点，这两个品种突然大涨：20号胶（NR）主力合约涨超4%，为3月10日以来最高水平；橡胶主力合约涨近4%，为3月15日以来最高水平。截至夜盘收盘，20号胶（NR）涨超4%，橡胶涨近4%。

　　有机构表示，目前云南产区全面开割时间有所推迟，新胶产出受限。具体来看，国内产区进入季节性开割期，受天气及病虫害影响，云南产区全面开割时间有所推迟，新胶产出受限；海南产区逐步开割，浓乳厂收购价高于全乳厂收购价。近期港口货源持续到港，而终端采购多数随用随采，青岛地区天然橡胶保税库存和一般贸易库存量继续增加，预计青岛累库的趋势难以改善。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅回落，近期内销订单跟进乏力，出货多以外销为主，销售压力逐步显现，整体库存增幅明显，为控制库存增速，适度降低排产，拖拽企业产能利用率继续小幅下滑，预计短期仍有走低预期。

　　财报爆雷，第一共和点火时间的临近，如期投产的确定性增加，对盘面产生一定的压力；三是大宗商品整体氛围不佳，从情绪上对纯碱行情带来拖累。

　　“纯碱期货走弱有现货和预期两方面因素驱动。”方正中期期货高级分析师魏朝明分析称，上周初，在西北、华北部分厂家出厂价下调消息影响下，纯碱现货市场呈现弱势。上周国内轻碱出厂均价在2593元/吨，周降1%，较前一周跌幅有所收窄；国内重碱主流送到终端价格在2900元/吨左右，延续偏弱走势。预期对纯碱盘面影响更为显著，尽管纯碱供应阶段性平稳，越来越临近的远兴能源投产预期的变化扰动市场心态。

　　“目前主导纯碱价格走势的主要因素是市场预期。”娄载亮表示，前期由于碱厂库存过低以及纯碱检修季的逐步来临，使得市场对二季度的价格仍抱有期待，但随着碱厂持续累库，以及远兴能源点火在即，市场预期发生变化，前期过度乐观的预期经历修正，带动价格回落。从基本面来看，纯碱开工率一直维持在90%以上，波动有限；需求表现稳中有增，光伏玻璃以及浮法玻璃近期的日熔量都有所增加。后续需关注检修季的供给减量以及碱厂库存的变动。

　　在光大期货资源品高级分析师张凌璐看来，纯碱企业库存自去年下半年以来长期处于绝对低位，但进入4月以来持续累库，且累库幅度不断超预期，市场对库存由降转增的边际变化产生了悲观情绪。截至4月20日，纯碱企业库存38.68万吨，较3月下旬提升10.73万吨，增幅38.39%。“纯碱当下供需格局偏紧的状态依旧维持，但未来随着新增产能的投放，纯碱转向宽松的概率也在加大，尤其是四季度之后，宽松的程度和确定性也将进一步提升。”

　　展望后市，娄载亮表示，短期来看，市场预期和情绪仍不佳，不排除盘面继续下行的可能，但随着远兴能源的点火临近，阶段性的利空出尽，市场空头情绪将得到释放，存在阶段性利空出尽的风险，后市不宜过分看空，尤其是近月合约，毕竟夏季检修马上到来，远兴能源点火后产能释放也需要时间，近月纯碱供给不会过度宽松。但纯碱价格大跌后，市场预期已经转变，后市料难出现趋势性上涨行情。

　　魏朝明表示，纯碱现货价格趋势性偏弱，但纯碱2309合约后期走势仍有多重可能。相对于远兴能源投产被市场充分定价，即便远兴能源投产没有变数，仍要提醒关注其他因素对市场的扰动。供应方面，夏季检修量可能有不同的估计值，但只要有检修就会对当前的紧平衡格局有显著扰动。需求方面，二季度会有越来越多的利多因素显现。重碱方面，浮法玻璃复产点火初见苗头，在利润驱动下会显著放量；光伏玻璃企业运行状况边际改善，保持合理的投产节奏。尽管浮法玻璃在产产能三个季度内最大降幅10%，重碱需求仍保持了稳定的上扬曲线。二季度浮法玻璃和光伏玻璃对重碱的需求共振，尤其值得期待。轻碱方面，4月份开始，轻碱需求开始放量，与轻碱存在一定替代关系的烧碱已经企稳回升。不考虑预期因素，纯碱二季度供需状况是显著改善的。

　　基本面好转，玻璃价格重心上升

　　近期玻璃期货表现较好，主力2309合约自4月13日的收盘价1657元/吨，涨至4月24日的收盘价1837元/吨，仅仅8个交易日，涨幅达10.86%。

　　魏朝明分析称，在供应减少、需求增加的共同作用下，玻璃生产企业库存连续七周大幅下降，过去一周去库速度进一步加快。玻璃生产企业库存快速去化推动现货走高，现货价格的涨势带动期货价格上扬，现货高于近月，近月高于远月的月差结构仍在延续。

　　据卓创资讯统计数据显示，上周玻璃的库存有明显的好转。截至2023年4月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存4446万重箱，环比下降566万重箱。从分区域库存水平来看，各主要玻璃的生产地区库存数据在下降。其中，河北地区的玻璃生产企业库存437（-162）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东683（-64）万重箱、广东634（-31）万重箱、湖北99（-31）万重箱、江苏338（-38）万重箱。

　　申万期货能源化工高级分析师陆甲明表示，宏观层面，伴随着国内各地首套房贷利率的下调，房地产置换的刚需逐步释放，并且与保交楼的政策形成呼应。基本面方面，供需的好转又对玻璃等处于建材链中后端的商品形成实际需求。在近两个月当中，玻璃供需面的显著好转推动了玻璃现货价格的重心回升，同时生产利润也得到明显修复。“对于玻璃而言，供需已从前期偏宽松，到现在基本完成了实质性的修复。在基本面修复的过程当中，市场参与的信心也有明显改观。”

　　“在持续三个季度的亏损后，玻璃行业产能深度去化。”魏朝明对记者表示。国家统计局数据显示，我国3月份平板玻璃产量为8014万重量箱，同比下降7.9%；1—3月份累计产量为23260万重量箱，同比下降8%。在供给下降的同时，需求呈现出超预期的快速好转。1—3月，房屋竣工累计面积1.94亿平方米，同比增长14.7%，竣工面积同比大幅度增加。3月房屋竣工面积6244万平方米，同比增长32.04%。魏朝明表示，进入2023年以来，竣工面积相比较2022年同期有明显大幅度提升，充分反映出金融等多方面政策性措施支持房地产的保交付效果显著。在新建住宅对玻璃需求加速释放的同时，家装对玻璃需求显著超预期，高端系统门窗、室内隔断、玻璃淋浴房、家具制镜等环节在进入2023年后快速放量，并表现出较强的需求韧性。

　　展望后市，魏朝明表示，今年玻璃需求、价格及玻璃企业利润水平较2022年将有显著的恢复性增长。同时，玻璃后期装置开工率回升预期升温，需求在期现共振态势下相对偏强，后期需求变化有待观察。纯碱价格回落后，玻璃成本下移，生产利润走扩，对玻璃价格的上行形成一定程度拖累。本周是一个窗口期，观察在期货盘面走弱后下游采购的积极性如何，连续七周的玻璃生产企业库存下滑能否继续保持，建议投资者谨慎操作，注意风险。

　　陆甲明认为，最近玻璃期货主力合约向上突破价格区间，表明基本面的好转获得了市场的响应，玻璃期货和现货的估值向上修复。考虑到目前玻璃的消费仍处于相对旺季，因此基本面修复的良好态势有望延续，如果能在玻璃消费进入淡季之前进一步好转，那么下半年的供需行情就会更为稳健。中期趋势上，玻璃2309合约的价格表现或维持强势。

　　张凌璐表示，今年纯碱供需格局逐渐宽松、玻璃供需格局逐渐好转的大趋势是相对确立的。但当下纯碱的基本面并不支持盘面持续、大幅下跌，盘面的走弱更多是情绪和资金主导。而玻璃虽然未来需求仍有好转预期，但当下仅靠企业持续去库就出现连续多日大幅上涨的逻辑驱动也相对较弱。因此，短期玻璃存在一定回调风险，而纯碱则不排除出现止跌企稳甚至反弹的可能。另外，近期市场多玻璃、空纯碱套利资金离场带来的纯碱反弹、玻璃回调风险也需值得关注。