2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59%；道琼斯工业指数上涨2.87%。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91%；富时100上涨5.62%。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57%；恒生科技指数下跌5.5%。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07%。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97%，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24%；北美地区股票基金净值上涨7.23%。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71%；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80%；同期，北美股票基金净值上涨6.56%。

　　

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。