宏观审慎体系建设与金融监管改革配合

　　央行2016年2月6日发布《2015年第四季度中国货币政策执行报告》，全文46次提到宏观审慎。

　　2016年，央行实施金融机构宏观审慎评估体系(MacroPrudentialAssessment，MPA)提出七个方面的指标，包括资本和杠杆、资产负债、流动性、信贷政策执行情况等。

　　市场关心的是在货币政策和微观审慎之间，如何建立一个防范系统性风险的央行大监管模式。

　　对于央行大监管模式，周小川表示，“在宏观货币政策和微观审慎监管之间，存在怎么防范系统性风险的空白，这就需要宏观审慎政策来填补”，按照我们理解，未来在宏观货币政策(稳增长、防通胀)和微观审慎监管(分业监管、个体稳健)之间，要建立一个宏观审慎政策框架，以更全面虑及跨市场资产的联动性和风险传递，防范系统性风险。

　　周小川称MPA对未来的发展还是不够的。

　　宏观审慎管理措施还面临很多挑战，包括受制于监管协调等因素，而且，必要的信息和统计数据也尚不充足，而这些信息和数据恰恰是开展宏观审慎评估和制定宏观审慎政策的基础。

　　另一方面，要强调宏观审慎政策与金融监管的协同性，防止出现缺乏沟通、政策叠加或政策背离的情况，进而影响调控的效果。

　　宏观审慎政策也需要有效的执行机制，防止协调成本过高。

　　此外，宏观审慎政策工具的创新和发展还有所滞后。新调控手段的补充没有跟上，导致实施宏观调控和维护金融稳定的有效性还不够强大。

　　提及宏观审慎体系建设如何与金融监管改革配合，周小川认为，宏观审慎能够弥补原有金融管理体制的缺陷。

　　在传统的金融管理体制中，货币政策主要是盯着物价稳定，但是即使CPI基本稳定，金融市场、资产价格的波动也可能很大;而金融监管的重点是保持个体机构的稳健，但是个体稳健并不等于整体稳健，金融规则的顺周期性、个体风险的传染性还可能加剧整体的不稳定，引发系统性风险甚至金融危机。

　　过去，在宏观货币政策和微观审慎监管之间，存在怎么防范系统性风险的空白，这就需要宏观审慎政策来填补。所以，新一轮金融监管体制改革的目标之一应该是有利于强化宏观审慎政策框架。

　　实际上，2月4日央行货政司司长李波的《以宏观审慎为核心，推进金融监管体制改革》一文也提及目前我国的“一行三会”模式、“铁路警察、各管一段”和“谁的孩子谁抱”的做法显然不符合现代宏观审慎政策框架的要求，也不符合国际最佳实践，需要进一步改革。

　　数字货币不影响现有货币供给

　　1月20日人民银行召开数字货币研讨会，提出争取早日推出央行发行的数字货币。数字货币推出是否有时间表?现行货币政策是否适用数字货币的监管?

　　“所以数字货币和现金在相当长时间内都会是并行、逐步替代的关系。”周小川表示，随着互联网的发展，全球范围内支付方式都发生了巨大的变化，数字货币发行、流通体系的建立，对于金融基础设施建设、推动经济提质增效升级，都是十分必要的。现在还不能说数字货币的时间表。

　　那么，现行货币政策是否适用数字货币的监管?

　　周小川认为，货币生成机制和货币供应量是需要调节的。

　　央行发行的数字货币目前主要是替代实物现金，降低传统纸币发行、流通的成本，提高便利性。

　　总体看，央行在设计数字货币时会对现有的货币政策调控、货币的供给和创造机制、货币政策传导渠道做出充分考虑。

　　周小川介绍，目前，现钞的发行和回笼是基于现行“中央银行—商业银行机构”的二元体系来完成的。

　　数字货币的发行与运行仍然应该基于该二元体系完成，但货币的运送和保管发生了变化：运送方式从物理运送变成了电子传送;保存方式从央行的发行库和银行机构的业务库变成了储存数字货币的云计算空间。

　　最终，数字货币发行和回笼的安全程度、效率会极大提高。