静态供求格局并不理想

　　从静态角度看，10月份USDA报告，全球棉花供求给出了偏空场景，而中国则略显偏紧。

　　从美国情况看：

　　尽管今年种植面积下降，但预估2019/2020年度美棉产量高达473万吨，同比增加73万吨(+18%);对外出口增长38万吨至359万吨;但期末库存增加47万吨为153万吨。

　　从全球供求看：

　　2019/2020年度，全球棉花产量出现增长，同比增加125万吨为2720万吨;但预期年度消费增加30万吨为2651万吨。可见，产需平衡又重新回到宽松状态，致使期末库存增加了64万吨为1824万吨，库存消费比略升至68%。如此看来，外棉要出现较大的向上波动是有难度的。除非，后期产量和需求预期出现较大调整。

　　从中国供求看：

　　2019/2020年度，我国棉花产量基本不变，为604万吨;消费量亦持续不变，为861万吨;进口量保持在207万吨;但期末库存下降52万吨为724万吨(库消比降至84%)。相比2018/2019年度，我国期末库存下降50万吨为777万吨(库消比为90%)。

　　由此可见，单从中国看，2019/2020年度产销缺口依旧较高，维持在256万吨，库存将逐年下降，供求关系趋紧。如今，中美即将达成初步协议，中国势必加大美棉进口，并改善美棉供求关系，用以补充国储库存。同时，中美贸易关系缓和亦会提升全球消费水平。

　　另外，明年春季中美棉花播种面积，以及全球和中国消费将成为行情演变的主导因素。

　　郑棉市场将如何演变?

　　步入10月，新棉陆续上市。尽管传出新疆棉略有减产，但不会影响季产年销的特征，后续供给会逐渐增加。随着郑棉价格的上涨，套保抛盘将会层层加码。

　　与此同时，中美磋商前景乐观。我们期待11月16日双方将达成一份基础性协议。若是在“第一阶段”贸易协议上，取消部分商品前期加征的关税，那么，中国纺织服装对美出口就将企稳与复苏。届时，无论是外棉还是郑棉，其上涨就有了消费支撑。

　　当前阶段，下有内外棉采购成本的支撑，上有新棉套保的层层压制。我们预计：郑棉将围绕采购成本而大幅波动，并逐渐构筑市场底部。

　　进入深冬季节，纽约棉通常会形成一波季节性上涨。若郑棉仍维持在成本附近，那么，在传统消费旺季的驱动下，市场有望形成一波阶段性上涨，并持续至春季。