A股首尝"熔断":熔断在美国也曾经历怀疑变革
美国第一次
1997年10月27日,星期一,大跌。
道琼斯工业指数(DowJonesIndustrialAverage,即DJIA)暴跌7.18%,收于7161.15点,创下自1915年以来最大跌幅。
这一天,也是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。下午2:36,道琼斯下跌350点,在股票、权证、指数期货市场同时触发熔断,熔断时长30分钟。
下午3:06,交易恢复,但是股指继续下跌,至3:30触发了第二次熔断,直至收盘。
在最后交易的24分钟里,投资者是否恐慌性卖出,是美国监管层非常关注的问题。不过,对于接下来股市是涨还是跌,投资者更为关注。
第二天,10月28日,道琼斯工业指数大幅反弹337.17点,涨幅4.71%,收于7498.32点。
针对周一周二这两日的市场交易,美国SEC主席Levitt要求市场监管部进行回顾研究,并对“熔断机制如何影响股价走势”这一问题找出答案。
首先需要明确,研究认为熔断机制并非造成股市大跌的原因。总体而言,股价下跌是市场价格修正的过程。
27日的暴跌受多种因素刺激。一个大背景是,亚洲新兴市场动荡对美国企业盈利的潜在影响,以及经济放缓和通货紧缩的压力,形成了市场担忧。
亚洲市场动荡使得一大批专业机构投资者选择规避股票风险,在美国市场增加对冲。方式主要有两种,直接抛售股票,或交易期货。
SEC市场监管部研究认为,在这样的市场情绪下,27日第一次触发熔断,可能对市场下跌起到了助推作用。
值得注意的是,大跌之后,股票价格回落,低价的股票对投资者的吸引力再次上升。因此,28日上午巨大的买盘支撑起大幅反弹。
SEC市场监管部认为,27日的市场暴跌,不足以检验熔断机制在市场下跌过程中起到何种作用。但是,这一次触发熔断机制,让监管者看到需要对这一机制做出调整。
事实上,相关修正条款已经在1998年4月15日付诸实施。
修正主要包括三个方面。第一,提高阀值标准。回顾10月27日,道琼斯工业指数下跌350点触发熔断,此时跌幅为4.54%。研究认为,这一水平太低,应该提高触发门槛。
熔断机制应该是在市场突然暴跌,预期市场可能会出现流动性枯竭时,触发生效。
第二,首次触发熔断应予调整。27日市场交易形态显示,首次触发熔断似乎没有必要。而且,投资者对二次熔断的担忧,加剧了最后24分钟的下跌。
另外,非常规的交易暂停,可能会导致抛压向期货市场传导。因期货市场会在有限时间内快速出清,现货市场股票价格会跟随期货市场快速下跌,并跌至阀值水平。
第三,及时调整规则。美国1988年建立熔断机制,第一次触发是在9年后。SEC研究认为,27日市场的表现再次证明,监管层需要阶段性的对熔断机制进行测试,确保其能够适应市场的发展变化,适应更大的交易波动和价格波动。
随着市场的成长和变化,监管机构和自律机构必须监控并修订熔断机制,以及其他的保护性措施,以确保这些机制可以按照设计初衷发挥作用,达到预定的目标,同时,给市场带来的伤害要尽量最小。
历史惊人相似,熔断机制在A股市场也终将难以一帆风顺。2016年是中国资本市场改革大年,熔断机制刚刚“诞生”,或许就不得不启动深度变革了。返回首页