新宝股份(002705)2019年Q1业绩快报点评：内销增长靓丽，汇兑助推盈利

　　事件：2019年3月30日新宝股份发布一季度业绩预告，公司预计一季度实现归母净利润6459.12万元-8612.16万元，同比增长50%-100%，超市场预期。

　　表观：受汇率波动影响预计汇兑损失同比减少

　　公司进出口业务主要采用美元结算，18Q1美元兑人民币从6.53降至6.30，贬值3.52%，19Q1从6.86降至6.73，贬值1.90%，美元贬值大幅度减少。18Q1公司财务费用中汇兑损失约6,100万元，预计19Q1汇兑损失同比呈较大幅度减少。

　　公司短期业绩受人民币汇率波动影响，15/16/17/18年汇兑损益在净利润中占比分别达27%/20%/-21%/5%。公司业绩存明显季节性，参考过往年份，一季度在全年净利润中占比为10%-15%，二三季度占比为60%-70%，全年变化有待于后续分季度印证。

　　内销：品牌与ODM贡献弹性，收入与盈利齐升

　　公司内销占比15%上下，近年内销对盈利贡献不断提升，毛利占比从17H1的19%迅速提升至18H1的27%。公司内销业务中自主品牌占比60%-70%，国内ODM占比30%-40%，自主品牌摩飞、东菱、barsetto齐头并进，同时公司与小米、名创优品、网易严选、拼多多等合作订单呈爆发式增长，17和18H1分别同增34%和27%。

　　未来公司一方面自有品牌持续推新，另一方面与互联网平台合作逐步加深，我们看好公司内销实现可持续高成长，驱动公司收入与盈利齐升。

　　外销：稳步增长、结构优化，自动化提质增效

　　公司15/16/17年外销占比分别为89.13%、89.11%和87.37%，出口主要销往美洲和欧洲。作为小家电ODM龙头深耕行业20余年，近五年外销复合增速超过10%，稳步增长。目前在维持厨房小家电订单稳定增长的同时，公司不断推出家居/个护新品，立足未来三年，我们看好公司外销产品结构的持续提升与溢价空间;同时自动化建设不断推进订单反应力、规模效应凸显，核心竞争力增强。

　　投资建议：

　　短期看，汇兑低基数助推盈利，中长期看，公司自有品牌与国内ODM加速成长有望驱动公司收入与盈利能力双升。我们预计2019-2020年公司收入95.67/107.62亿元，同比增速13.32%/12.49%，归母净利润6.35/8.16亿元，当前对应PE17.72x/13.86x，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　汇率波动，内销自主品牌推进效果低于预期。