天齐锂业(002466)点评报告：并购扩张完成，资源优势进一步加强

　　事件:

　　天齐锂业2018年年报公布： 公司全年实现营业收入62.44亿元，较上年同期增加14.16%; 营业利润35.86亿元，同比增长4.66%; 产品综合毛利率为67.60%，实现归属于母公司股东的净利22.00亿元，较上年同期增加2.57%;基本每股收益1.93元。 以11.42亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.80元(含税)，不送红股，不以资本公积金转增股本。投资要点:

　　完成SQM收购工作，锂资源优势进一步加强： 据公司公告， 2018年公司成功购入SQM的23.77%股权。从卤水资源分布来看， SQM拥有世界上最大的卤水储量和最高品位，公司锂资源优势继续加强。

　　锂电行业未来需求大，补贴退坡加速行业出清步伐： 新能源汽车补贴政策的退坡，依赖补贴生存的无技术、低质量车企将被市场淘汰，最终导致上游低端产能被淘汰。

　　产业链上各个企业都面临着补贴大幅度下滑、比能量及续航门槛大幅提高、企业资金链紧张等多重压力，无论是二三线梯队企业，还是被边缘化的动力电池企业，均面临被淘汰出局的风险。而作为优质企业，天齐锂业在此轮洗牌中有望脱颖而出。

　　提前布局以应对未来锂电需求爆发式增长，业绩有望进一步提升：

　　5G、电网储能、 铁塔基站、新能源汽车高速发展，锂电池需求快速扩大， 公司正在西澳大利亚奎纳纳建设两期共计4.8万吨电池级氢氧化锂生产线，其中一期工程已于2018年底进入阶段性调试和产能爬坡阶段;四川遂宁安居区2万吨电池级碳酸锂生产线在建设中，将满足国内外顶级正极材料厂商的品质要求。 未来盈利能与竞争力有望进一步提高。

　　盈利预测与投资建议： 我们预计19-21年，公司的归母净利润分别为： 21.78、 25.62、 28.08亿元; EPS分别为1.91、 2.24、 2.46元;对应2019年4月2日收盘价37.33的PE分别为： 19.57、 16.64、 15.18倍。 维持增持评级。

　　风险因素： 矿山储量不及预期，主营产品价格下跌，开发成本过高，矿山安全，新能源汽车需求不及预期。