卫星石化(002648)拟设立氢能利用子公司，顺应行业发展趋势

　　拟设立卫星氢能科技，加码氢能资源

　　卫星石化于 4月 13日发布公告，拟投资设立浙江卫星氢能科技有限公司(下称“卫星氢能”)，主营氢能源技术、氢能源设备等的技术研发、转让及咨询等业务，注册资本 1000 万元。 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为1.36/1.71/2.07 元，维持“增持”评级。

　　有效利用主业副产氢气， 顺应清洁能源发展趋势

　　2019 年 3 月 15 日，十三届全国人大二次会议审议后的《政府工作报告》(修订版)补充了“推动充电、加氢等设施建设”等内容。同时，国家发改委在《国民经济和社会发展计划草案的报告》(修订版)中也相应增加了“加强城市停车场和新能源汽车充电、加氢等设施建设”内容。

　　基于氢燃料电池的氢能源的发展利用已经获得国家层面的支持。公司目前具备 90万吨/年 PDH 项目， 除去双氧水装置的应用外， 富余氢气 3 万吨/年， 同时，公司筹建的 400 万吨烯烃综合利用示范产业园项目建成后将副产 25 万吨/年氢气，顺应氢能源行业发展大趋势。

　　丙烯酸价格回升，聚丙烯整体企稳

　　据百川资讯， 4 月上旬，华东地区丙烯酸(普酸)价格触底回升， 4 月 13日报价 8350 元/吨，较 3 月底部回升 9.9%， 但仍低于 1、 2 月 8500 元/吨的均价;聚丙烯方面， 4 月上旬华东地区价格为 9500 元/吨，整体企稳，2019 年内下跌 2.0%。伴随需求旺季延续，油价整体走强，丙烯酸及聚丙烯景气有望逐步改善。

　　乙烷裂解项目开拓长期成长空间

　　公司连云港 320 万吨/年轻烃裂解项目建设稳步推进，目前( 1)项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订;( 2)码头岸线使用已过审;( 3)乙烷储罐打桩完成，后续将进入土建施工;( 4)主装置用地将具备打桩条件，公司预计一期 125 万吨乙烯产能将于 2020Q3 投产。

　　维持“增持”评级

　　我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.36/1.71/2.07 元，结合可比公司估值水平( 2019 年 14 倍 PE)，给予公司 2019 年 14-16 倍 PE，对应目标价 19.04-21.76 元(原值 14.96-17.68 元)，维持“增持”评级。

　　风险提示：新业务发展不及预期风险，下游需求下滑风险。