国电南瑞(600406)电网龙头，显著受益电力物联网建设

　　结论与建议：

　　近日，国家电网召开泛在电力物联网建设工作部署电视电话会议，公司董事长寇伟支出，当前公司最紧迫、最重要的任务就是加快推进泛在电力物联网建设，紧紧抓住 2019 年-2021 年这一战略突破期，到 2021 年初步建成泛在电力物联网，通过三年提升，到 2024 年建成泛在电力物联网。

　　公司信通收入将受益智能化建设保持高增速，特高压将在未来两年内逐步落地贡献业绩， 基于信通收入高增速持续上调盈利预测， 预计公司 18-20年分别实现净利润 37.52 亿元(YOY+15.81%)、46.45 亿元(YOY+23.78%)、55.83亿元( YOY+20.19%) ， EPS0.819、 1.013、 1.218 元，当前 A 股价对应 18-19年动态 PE 为 28/22/18.8 倍，给予“ 买入” 建议。

　　18 年电网智能化投资额 118 亿， 19 年将成电网信通元年： 国网提出到2021 年初步建成泛在电力物联网，实现业务协同和数据贯通，初步实现统一物联管理，实现涉电业务线上率达 70%，初步建成公司级智慧能源综合服务平台， 2024 年建成泛在电力物联网，全面建成共建共治共享的能源互联网生态圈。

　　2018 年，国网信息化投资 53 亿，通信项目投资 64亿，合计电网智能化投资 118 亿元，仅占 18 年总电网投资的 2.4%，且近三年投资额较稳定，有较大增长空间。 此次泛在电力物联网的提出，有望成为电网信通行业发展爆发元年，快速提升未来几年电网智能化投资绝对金额和占比。

　　信通收入维持高增速： 国网信通行业呈现双寡头的格局，国电南瑞和国网信产集团两家的市场份额超过 80%，竞争格局稳定且门槛高。 公司 17年底通过资产重组，注入了电力自动化信息通信业务，涵盖了信息化软硬件、调度类软硬件以及系统集成、服务咨询等业务。

　　公司在信息化软硬件中标率在 30-40%，在调度类软硬件一枝独秀， 17 年公司信通收入32 亿，占国网智能化投资额的 22.4%，18 年 H1 收入 17 亿，增速达到 50%，占公司总收入的 13.6%， 在快速推动泛在物联网的背景下，未来几年将维持高增速。

　　特高压进展顺利，南瑞份额稳定： 2 月国网公布张北-雄安、驻马店-南阳两条交流特高压和青海-河南、陕北-武汉两条直流特高压招标情况，公司中标换流阀 8.11 亿元，直流控制保护设备 2.02 亿元，份额分别为51%和 51%。 特高压建设推进速度较快，其余 8 条特高压线路也将在 19年核准、招标，将在 19、 20 年贡献收入。

　　短期特高压增量，长期受益电网信息化： 短期来看，公司将显著受益于19-20 年的特高压建设高峰，业绩确定性强。 长期来看，公司重组后积极进行产业布局优化，电网自动化及工业控制市场份额同比提升，传统主业发展稳健，新版块信息通信业务受益于电网智能化趋势，国网未来将持续加大电网通信建设，在整个电网投资中占比有望不断提升，将保障公司长期稳健发展。

　　盈利预测：预计公司 18-20 年分别实现净利润 37.52 亿元(YOY+15.81%)、46.45 亿元(YOY+23.78%)、 55.83 亿元( YOY+20.19%)， EPS0.819、 1.013、1.218 元，当前 A 股价对应 18-19 年动态 PE 为 28/22/18.8 倍，给予“ 买入” 建议。