4月19日股票涨停预测 明日6股有望冲击涨停
爱婴室:门店扩张提速,内生+外延助力业绩持续提升
投资要点
收入稳定增长,奶粉销售仍为主要收入来源
2018年实现营业收入21.35亿元,同比增长18.21%,归母净利润1.20亿元同比增长28.22%。其中四季度单季收入6.15亿元,同比增长19.16%,归母净利润0.54亿元,同比增长18.18%。分模式看,线下门店依然是销售收入主要来源,电商收入增速最快。
2018年门店销售收入为18.87亿元,同比增长14.97%,电商收入4534.79万元,同比增长138.97%,主要由于过去基数低,今年手机端的应用使电商收入大幅提升;其他业务收入1.21亿元,同比增长2.64%。分产品来看,奶粉仍为收入大头。2018年奶粉类收入9.84亿元,同比增长29.77%,收入占比为46.08%;用品类收入为5.30亿元,同比增长9.42%,收入占比为24.84%,。
毛利率有所提升,费用率小幅增加
随着公司品牌力的增强,规模优势逐渐显现。
公司2018年综合毛利率为28.77%,同比增长0.36个pct,其中核心产品奶粉毛利率为20.36%,同比增长1.24个pct,主要由于公司的奶粉销售中高毛利率的超高端奶粉占比增加,棉纺类毛利率为43.78%,同比增长4.09个pct,公司高毛利的自有产品主要以棉纺类为主,未来随着自有产品占比的提升,公司毛利率有望进一步提升。
期间费用率小幅上升,同比增长0.56个pct,主要由于新开门店相关销售费用率增加。
门店稳步扩张,内生+外延助力未来业绩持续提升
2018年公司新开门店45家,关闭门店11家,净开店34家,期末门店数量223家,同比增长18.0%,门店总营业面积13.5万平,同比增加21.6%。新开业门店结构优化,商场店占比逐步提升,街边店占比下降,新开门店分布在长三角及福建等优势区域。
2019年开店加速,计划新开50-60家直营门店,主要加快华南区域拓展。同时公司积极通过外延并购形式异地扩张,2018年11月30日公告拟入股重庆泰诚,2019年3月26日签订转让和增资协议,后续公司将以此为据点向西南区域扩张。
盈利预测及估值
预计公司2019-2021年实现收入24.85、29.03、33.82亿元,同比增长16.36%、16.83%、16.50%,归母净利润分别为1.50、1.88、2.30亿元,同比增长25.13%、25.49%、22.26%,当前股价对应2019-2021年PE分别为28.58、22.95、18.71,公司目前是母婴零售行业的稀缺优质上市标的,考虑到公司业绩增长的确定性,及行业的巨大空间,给予“增持”评级。
风险提示门店扩张不及预期。