保险行业:资负两端持续向好 保险估值有望继续提升 荐2股

　　类别：行业研究机构：平安证券股份有限公司研究员：刘志平日期：2019-05-14

　　3月负债端总保费及新单继续改善:寿险方面,新华累计总保费收入增速由前两月的7.9%提升至前三月的9.5%,其中3月单月保费同比增速12.3%创年内新高;太保累计总保费增速由前两月的2.8%提升至前三月的3.9%,3月单月保费同比增速11.6%;因18年同期产品策略的影响,国寿3月单月保费增速-6.3%,前三月累计保费增速下降至11.9%,预计4月单月将恢复正常增速水平。

　　产险方面人保产险3月单月保费增速11.2%,前三月累计增速18.3%;太保产险3月单月保费收入增速11.6%,前三月累计产险保费增速12.3%,整体产险保费增速较稳定。

　　长端利率+权益市场持续上行,投资端积极向好,低利率担忧打消:今年以来权益市场持续上行,Q1沪深300上升28.62%,截至4月16日涨幅为35.71%,券商权益投资将显著受益;而一季度市场对利率低位较为担忧,但十年期国债收益率由3月底的3.06%快速上升至当前的3.38%,且3月社融数据大超预期对后期长端利率上行仍有一定的推动,当前对保险股低利率的担忧打消,估值有望持续修复。

　　上市险企一季报预计表现靓丽:负债端保费数据持续改善,且上市险企产品结构整体优化,加强了长期保障型及长期储蓄型产品销售;资产端权益与固定收益类均显著向好,上市险企一季报预计表现靓丽,市场重点关注的包括新业务价值、投资收益率以及净利润数据预计表现抢眼。

　　投资建议:我们认为短期在一季报发布以前,负债端总保费及新单持续改善+资产端收益率积极向好+低利率担忧打消+一季报预计表现靓丽的预期之下,保险股有望继续延续估值提升的态势。个股方面当前平安、太保、新华、国寿对应18年的P/EV估值分别为1.56倍、1.01倍、1.12倍、1.07倍,建议关注低估值的中国太保以及弹性较高的转型险企新华保险。

　　风险提示:1)代理人监管加强风险。目前监管持续加强了对代理人渠道监管,如后期监管进一步加强,可能对代理人数量及新单销售产生负面影响。

　　2)市场竞争加剧风险。目前上市险企都加强了对保障型销售,且价值率保持相对较高水平,后期如市场竞争加剧或其他原因可能会导致价值率有所下降,影响新业务价值增速。

　　3)权益市场下跌风险。保险公司股价走势与权益市场呈现一定的相关性,今年以来虽然权益市场大幅上行利好投资,但如果后期权益市场回调有可能使得保险公司股价下跌。