理好财5月15日讯

　　兆驰股份：因成本红利，Q1毛利率提升

　　事件：兆驰股份公布2019年一季报。根据公告，公司2019Q1实现收入24.7亿元，YoY-13.9%;实现业绩1.9亿元，YoY+13.6%。兆驰聚焦互联网电视业务，通过外延发展，快速整合优质内容资源及互联网平台。同时，公司进军LED全产业链，未来发展亦值得关注。

　　成本下降，毛利率有所提升：公司2019Q1毛利率为10.4%，同比+0.3pct。我们认为，兆驰毛利率上升，主要由于：

　　1)Q1电视面板价格下降。2019年3月底，32寸面板价格为43美元，YoY-29.5%。2)DDR等原材料价格下降，机顶盒业务毛利率提高。我们认为，成本端红利仍将持续，随着公司产品结构优化，兆驰盈利能力仍有提升空间。

　　Q1单季度收入增速下滑：兆驰Q1收入负增长，主要因外销电视尺寸下降，公司产品均价回落幅度较大，但兆驰的电视出货量仍实现小幅增长。根据产业在线，2019年1~3月，公司LCD TV出货量为48万台，YoY+5.5%。

　　对美业务受关税影响较小：根据公告，在中国对美出口产品的加征关税清单中，兆驰出口美国的电视整机、机顶盒、音响等产品未被列入，纳入加征关税清单的部分LED照明产品的收入占公司总收入比重较小，对经营影响有限。

　　回购公司股份，增强股东信心：根据公告，截至2019年4月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份1267.9万股，占公司总股本0.28%，支付总金额近3700万元(不含交易费用)，所购股份将全部用于出售。我们认为，本次回购，有利于增加公司长期投资价值，维护股东权益。

　　经营性现金流明显改善：因2019Q1渠道回款良好，兆驰经营性现金流净额为2.9亿元，上年同期为-1.8亿元。我们认为，充足的现金流为公司经营提供了保障。

　　投资建议：确立互联网电视为核心战略后，公司终端用户数量快速增加，成立产业基金发力内容制作也将夯实公司全产业链的领先优势。我们预计公司2019~2020年的EPS为0.13/0.15元，首次给予公司增持-A投资评级，6个月目标价3.30元，对应2019年25倍动态市盈率。

　　风险提示：互联网电视消费者接受度低，原材料与人工成本上涨。