被动资金到位

　　按计划，MSCI今年分三个阶段(5月、8月和11月)将中国A股在新兴市场指数(EMI)纳入因子从5%增加至20%，权重由约0.7%增至3.3%。

　　此前MSCI预计，在“三步走”完成后，将有800亿美元(约合人民币5500亿元)的资金流入;汇丰股票研究团队估计，2019年可能有近750亿美元的外资流入，而其中100亿美元将是“被动性流入”。

　　对于尾盘的大幅资金流入，其实也与“被动性流入”相关。

　　所谓被动资金，其实就是指那些跟踪MSCI新兴市场指数的指数基金，由于指数基金需要尽量做到“跟踪零误差”，因此当MSCI纳入A股后，大概率需要跟随加仓，而MSCI此前也解释称，被动资金会在纳入生效日的收盘前全部流入到位。

　　5月28日，获得北向资金净买入的前十大个股分别是中国平安(8.01亿元)、温氏股份(6.38亿元)、牧原股份(2.9亿元)、民生银行(2.28亿元)、万科A(2.19亿元)、农业银行(1.98亿元)、东方财富(1.91亿元)、爱尔眼科(1.25亿元)、京东方A(1.24亿元)、招商银行(0.75亿元);而被净卖出最多的则是海康威视(-34.99亿元)、贵州茅台(-34.44亿元)、美的集团(-25.46亿元)、五粮液(-11.01亿元)、格力电器(-8.47亿元)等。

　　目前，A股的纳入因子已经扩大至10%，仍剩余10%的因子尚未执行。由此，可以判断，被动资金仍将在11月扩大纳入完成前持续流入。

　　瑞银中国证券业务主管房东明对第一财经记者称，“预计MSCI将A股的纳入因子从5%上调到20%，可在今年为A股市场带来700亿美元的资金净流入。如果中国进一步开放和发展市场(例如允许在境内外交易所推出股指期货和其他衍生品)，MSCI将进一步提升A股的权重。”

　　央行数据显示，截至2018年底，境外投资者A股持股市值为1.15万亿元，占自由流通市值的6.7%。未来随着A股在MSCI指数中权重的增加，该比例未来有望进一步上升。瑞银认为，从韩国等市场的经验来看，A股可能还需数年才能实现“完全纳入”，但预计随着时间推移，A股将从“散户市”变为“机构市”。

　　盈利仍是外资关注焦点

　　下一阶段，外资会否持续流入的一个关键点仍是盈利情况。

　　“即使没有外部不确定性，经历了一季度近三成的暴涨，市场也存在回调的需求。尤其是3月经济数据由于季节性因素冲高，4月又回归温和状态，对于后续的经济和盈利增长，投资者还处于观望的状态。”法国巴黎银行大中华区环球市场部主管孙鸿志近期在接受第一财经专访时表示。

　　今年年初至3月，外资疯狂涌入，甚至一段时间出现过每天净流入50亿元的盛况，但从3月末开始，情况出现逆转。早前被外资集中买入的食品饮料等板块被逢高减持。

　　在剔除3月29日单日大额净流入的情形后，此后两周北向资金日均净流入量仅为0.3亿元，呈持续放缓态势(3月日均净流入6.9亿元，2月日均净流入44.4亿元，1月日均净流入30.2亿元)。

　　近期，A股陷入区间震荡，且成交量收窄。2019年一季度，沪深300盈利增速10.9%，但在剔除非银金融板块后，增速为4.3%。对此，孙鸿志认为，成交量缩量反映了投资者目前仍缺乏确信度，而二季度以后的盈利数据仍是能否吸引外资重新流入的关键。

　　荷兰最大资管机构荷宝投资管理(Robeco)中国研究总监鲁捷近期对记者称，外资非常关注估值和安全边际。“一季报给了一些暗示——业绩下行趋势开始企稳，A股整体盈利仍实现了低个位数的增速，前景预测从负面变成了正面。但是，估值此前似乎跑在了业绩前面。”

　　他也认为，长期外资的流入趋势仍不变，且当估值调整到位后，部分优质企业仍存在买入机遇。