钢铁行业:矿价回落 长、短流程吨毛利差扩大 荐8股

　　类别：行业研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：邱祖学,何静日期：2019-07-08

　　本周SW黑色金属指数周环比上涨0.71%,同期沪深300周环比上涨1.77%。本周行业股票涨幅靠前的为本钢板材000761(4.2%)、韶钢松山000717(1.8%)和太钢不锈000825(1.7%)。

　　本周钢价震荡偏弱。本周螺纹钢HRB400 20mm收3990元/吨,较上周小幅下跌0.5%,热轧板卷价格环比上周五下跌1.0%,冷轧板和中板的价格分别环比上周上涨0.5%和0.8%。

　　社库延续上周增长态势,总库存环比小幅增加。本周五大钢材品种社会总库存较上周增加17.5万吨,钢厂总库存较上周减少7.16万吨,总库存周环比增加13.11万吨。分品种来看,本周螺纹钢产量周环比增加4.49万吨,社库与厂库合计增6.18万吨;热卷产量周环比增加3.38万吨,社库与厂库合计增3.41吨。从本周钢材产量的环比变化来看,7月份限产的实际执行效果仍有待进一步的跟踪。

　　钢材吨毛利小幅震荡,长、短流程吨毛利差扩大。原材料方面,本周焦炭价格再降50元/吨,废钢价格环比上涨60元/吨。受中钢协牵头成立“进口铁矿石工作小组”等消息面因素影响,进口铁矿石价格在后半周有所回调,普式指数收114.25美元/吨,较周三高点大跌9.6%。

　　本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比上周分别+5元/吨、-17元/吨,冷轧仍处于亏损状态。受原料端废钢价格偏强影响,本周短流程炼钢吨毛利环比下滑,我们测算本周长、短流程吨毛利差仍在300元/吨以上的水平,且环比上周有所扩大。

　　期价大幅调整,铁矿石现货价格是否将就此走弱?今年以来,铁矿石价格大幅上涨,钢厂利润也因此被大幅压缩。我们认为,铁矿石价格之所以如此强势,其症结在于居高不下的钢产量和高的外矿依赖度。钢产量方面,不仅仅是国内铁水产量维持高增长,海外(印度、越南等地)也有新建产能陆续投产。

　　同时,我国钢厂对外矿依赖度高,大部分内、外矿比例达到1:9左右。情绪面因素的影响下短期铁矿石价格或有继续的回调,但从供需基本面来看,要解决铁矿石价格强势的问题,需要有更多因素的配合:1)供应端:四大矿山发货量显著增加;2)需求端:国内环保限产从严或需求大幅走弱造成一定体量的钢企亏损减产。

　　辉煌盈利成为过去式,钢企利润向合理水平回落,板块主要关注估值修复机会,维持行业“中性”评级。推荐1)下游多元,主要子领域供需格局好:南钢股份、华菱钢铁;2)短有油气回暖稳业绩,长看核电业务和高端产品放量:久立特材。建议关注:成本低,分红高:方大特钢、三钢闽光;攻守兼备的特钢标的:大冶特钢;铁矿石相关标的:河北宣工、海南矿业。