短期或面临调整

　　不过，在张仕元看来，此次降息降准的预期市场已经提前透支。这从上周五宣布“双降”后的夜盘就可以看出。

　　“以往双降之后，收盘后还会有明显的成交，但上周五晚，夜盘成交并不明显。”张仕元认为，早在9月底的几个交易日，十年期国债收益率大幅下行，其实代表着市场的资金配置已经预期到了这次“双降”。按照惯例，每一次双降之后，会有一个阶段性的调幅，有可能周一开盘之后高开，然后进入调整。但是长期来看，国债收益率还是会继续下行。

　　“长期来看，国家经济下行的步伐还没有止住，所以长期的资本回报率还是下行的。国债长期来看，还会往下走，短期内，调整要开始了。”他说。

　　张仕元建议，交易盘赶紧获利了结，配置盘也要逢高减仓。“长期来看，债券市场收益率都是往下走的，直到经济反弹，整个牛市会告一段落。目前来看，前期涨得太快，肯定会调整，但牛市的核心没有改变。”

　　张仕元称，长端利率债定价的根基是国家GDP走势，目前来看，我们国家经济下行的趋势仍然不改，长端利率依旧下行;短端利率债要看资金利率，但往前看一年左右，经济不企稳，长债逻辑不改，短债也不会改变。总体而言，利率债市目前是安全的。

　　“如果后续稳增长继续加码，让人们感觉之后经济会企稳，那长端下行的幅度就没有短端那么大，收益率曲线就会陡峭化，我个人认为后续收益率曲线会陡峭化。”李奇霖告诉本报记者。

　　　　负债端产品将更加丰富

　　对于本次利率市场化的改革，李奇霖告诉本报，以前是存贷款利率管制，产品不能反映市场化利率，现在按照市场化定价，相应的负债端的产品会更丰富，实际上，现在银行理财和大额存单已经实现利率市场化了。

　　“利率市场化一步一步走来，现在已经接近尾声，现在去买理财产品，不会用银行基准利率作为考核目标，未来将依靠拆借利率或者理财产品利率作为市场公认的无风险利率。”张仕元告诉本报记者。

　　2013年开始，中国利率市场化进程加速。在此之前，市场对无风险利率的理解通常就是国家规定的基准利率。但从全球来看，各国都在经历利率市场化的过程，也就是说，基准利率只是引导利率的走向，而利率本身是市场定价。比如，拆借利率是由银行间交易机构来定，理财产品收益率在购买商业银行理财产品的用户之间寻找一个平衡点，央行在这一过程中只是起到引导作用。

　　中信建投宏观债券研究员黄文涛表示，就利率市场化而言，这次对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，即宣告利率市场化基本完成。“实际在上次上浮 50%之后，大多数银行都没有上浮到顶，本身意味着在经济下行期的利率市场化接近完成。另一方面，央行一直小心翼翼地进行窗口指导，以渐进地完成利率市场化，减弱冲击。今后窗口指导仍会保留并视情况允许逐渐淡化。”黄文涛称。

　　不过，他同时认为，利率市场化的真正考验可能还未结束，一是经济上行期的环境，二是金融机构的准入放开，三是金融机构退出的冲击，四是对互联网金融放松管制后的冲击。