先来介绍一下这篇帖的诞生背景：就在不久前一场超级大盘股的狂欢不期而至，沪指一改此前温水煮青蛙的墨迹行情，昂首阔步节节攀升，一时间红了指数绿了量化，使得很多人的投基思路产生了动摇。而我本人虽不至于就此改变初衷，但也有些许触动，所谓事实胜于雄辩，那不妨就让我们实打实用数据说话，来证实或者证伪一番我的旧有观念是否正确，同时也为大家提供一个行之有效的分析思路。

    本次分析我会依据一个全新的分类标准，将基金属性归纳为被动型、半自动型和主动型三类，其中被动型对应单纯跟踪指数的指基（不含指数增强型及量化指基），半自动型对应所有采用量化方式运作的股基、混基及指基，主动型则对应纯人为操作的股基及混基，以期让大家看清不同运作方式下各自的优缺点以及其适用方向。

    震荡行情下谁堪为定投利器

    首先选定我们用作分析对象的样本，具体产生方式为：被动型和半自动型均选择近三年定投同类排行居首位的基，因半自动型排行首位的基恰好为混基，与主动型定投排行筛选结果重合，为此主动型我们就选定了近一年定投排行的榜首基，具体筛选结果如下：

被动型：

半自动型：

主动型：

    接下来截取一段极端的震荡行情时段，通过沪指的周K线不难发现在今年3月18日至9月30日半年多的时间周期内沪指维持在2800-3000之间200点的窄小区间内反复震荡，所以我们选取这一时间段进行观察。补充说明一点，由于选取的指基和混基申购费率存在差异，我们在分析收益时也将这个因素考虑进去，对比样本基的各自表现如下：

被动型：

半自动型：

主动型：

    对比结果清晰可见，主动型以12.55%的收益率摘得震荡行情下最佳赚钱利器的桂冠，半自动型以11.17%的收益率紧随其后，赚钱能力同样不容小视，而被动型4.96%的收益率真的被甩开好几条街了吧。实话实说，在没做这个对比之前我曾一度认为量化基在震荡行情中的表现可能更好，不过虽然比不过主动型基，但比起单纯的指基优势还是相当明显的，这也足以回应那些质疑量化业绩表现的说法了，只要确定当下震荡行情大趋势不变，就完全没必要去做重指数而轻量化的策略调整，焉知不是在做丢了西瓜捡了芝麻的傻事。

    大盘空拉指数行情下的操作应对

    既然提到了指基和量化的对比，我们不妨截取另一个时间维度，看一下如何利用指基作为补充，避免只赚指数不赚钱的懊恼。同样参考沪指周K线，从今年9月30日至11月30日短短两个月时间内沪指几乎是从3000点一路攀升到3200点的高度，对比之前6个月的观察时段，可谓是典型的单边行情了，这一次我们放弃定投，选择对单笔交易进行收益对比如下：

被动型：

半自动型：

主动型：

    通过对比我们发现了这次的结果可谓是大相径庭了，被动型以13.04%的收益率拔得头筹，主动型也并不逊色，收益率同样达到了11.89%，而只有半自动型6.09%的收益率未免有负众望。我们又该如何理解这一现象？大盘空拉指数这段时间，除了极个别基金还能保持住相对不错的收益，绝大部分都亏了钱，而量化受限于模型选股，不可能实现对个股的重仓持有，业绩下滑不足为奇，事实上在二八或一九的绝对单边分化行情下量化基的表现都不会太好，主要因为无法发挥出其持股均衡的优势来，也可以理解为量化模型在丧失其成立前提的条件下会发生失效现象。是否继续持有有赖于我们对未来行情走势的预判，换句话说，如果预计这种极端的单边走势会一直延续很长一个周期，可以弃量化转投指基，而如果不是则需要谨慎看待不宜盲目从事。当然这是针对长线或者定投而言的，维持这一思路的前提下并不妨碍我们在特殊时期对指基进行阶段性单笔买卖操作达到增加收益的目的，我个人还是倾向于将指基仅作为短线操作的有益补充而非绝对主力配置，因为某种程度上来看单纯被动型指基其实是有违基金投资原则的一种产品，为什么这么说呢？大家想一想我们投资基金的原始动机是什么，不就是想要借助于专业人士替我们完成选股投资的意图吗？为此支付给基金公司一定的费用也理所当然。再看看指基，有多少人为因素和技术含量在其中？仅仅是纯被动的跟踪股指，同样还是需要我们自主去判断和把握行情，恕我直言，这种大而全的含金量远低于主动型的小而美，几乎有一种白交钱而基金公司不用做事的感觉。设想一下，如果你配置各种类型的指基，介乎可以做到完全拷贝股市行情，其结果又是什么？无非就是做到你的收益和股市总体行情无限趋同，不要指望任何一点超额回报的可能性了。

    量化投资价值安在？

    在讨论量化也就是半自动型基的投资价值之前，我们不妨先上一组晨星的数据：

基金	夏普比率	晨星风险系数	最大回撤6个月	最大回撤3个月
长信量化先锋混合	1.22	0.73	-27.59%	-30.80%
金鹰稳健成长混合	0.96	0.95	-31.87%	-38.09%
嘉实基本面50指数	0.64	0.84	-22.16%	-28.70%

    对于这些名词相信看过我之前基金池那篇帖的姐妹一定不会陌生，如果不清楚也没关系，只需简单记住夏普比率越高越好，风险系数越低越好就足够了。通过对比我们不难看出量化在三者当中属于低风险高回报的优势品种，而如果仅用量化和指基来做对比，两项指标量化均占据绝对领先地位。相应的，量化的波动幅度也相对大于指基而小于混基，这点从最大回撤数据可以看到。据此，我们可以得出结论，单就定投而言量化显然是明显优于指基的选择，而长线投资效果又显然好于纯主动型基。

    说了这么多，想必大家对自己的投资思路该有个更加清楚的认识了吧，我们讲投资选择没有对错之分只有优劣之别，而我所追求的正是努力实现收益的最大化，即所谓做出最优决策，当然也并不否定其他选择的可行性，只是希望大家在做出决策之前多一点理性分析少一点主观臆测，养成分析与思考的习惯总是有益而无害的。

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