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实操篇——量化的妙用

    量化基金从去年的风光无限到今年出现明显的业绩分化,大盘量化还好,中小盘则整体低迷令人心寒,这也引发了我个人对于量化基金投资方式的思考,写这篇文章可以说不似前面几篇成竹在胸,更多的是出于探讨的想法,所以本篇中给出的方案未必是最佳选择,只是希望借此提供给各位一个思路的启发,也欢迎大家积极献言献策找到更加行之有效的方法。

    先介绍一点关于量化的背景知识,所谓量化基金,其实就是人工建模而后再由机器实现自动选股,很大程度上避免了纯粹人工选股的不确定性,实际上属于更加科学的一种投资方式。既然如此高大上,为何会出现业绩集体哑火的现象呢?这还要从量化的基本运作方式说起了,和被动型指基相比,量化的优势有两点:1.虽属分散持股,但就单只股的持股比例而言通常还是要高于普通指数的,此外模型选股也比单纯跟踪指数的自由度要大,这都可以保证在行情好时可以获得更高的盈利水平。2.并不需要像指基一样无论行情如何随时保持95%以上的高仓位运作,尤其是量化类的混基是可以通过不同行情下适当的仓位调整来实现风险规避和盈利扩大。和主动型基金相比,量化的优势主要体现在以下两点:1.因为是基于模型选股,可以有效避免人性的弱点,因此更加科学合理。2具有较强的调仓灵活性,量化基金的持仓股变化通常很快,观察每一季度的持仓明细都会有明显变动,这一点与传统主动型基的低换手率形成鲜明对比,可以理解为思路更活,理论上应该更加适合结构性行情为主要特征的震荡市,这也在去年得到了充分证明。

    说完了优势,再来说说劣势。首先从自身特点考虑,量化既然是依靠模型来实现选股,而这个模型并不具有自动调整的智能性,而是需要人工进行不定期调整的,但对模型的调整势必会存在一定程度的滞后性,那么随之也会带来一定时期内模型失效的问题。其次还要从行情的适应度考虑,量化素来以分散持股调仓灵活为其典型特征,能令其发挥出最佳效用的市场态势即便不是个股普涨的大好局面,至少也不能出现明显的二八分化甚至一九行情,总是要在盈利效应均衡的状态下面才有其用武之地。这也可以解释今年以来中小盘量化集体哑火的原因所在了,因为市场的重心转移到大盘价值类投资的趋势愈演愈烈,在中小创回归估值合理性的过程中总体不在状态,而量化无论如何调仓也是回天乏力的。

    接下来我想结合实例谈一点个人关于如何使用量化进行投资方面的思考,想法不算成熟,还望大家多加指正共谋发展。既然前面提到了业绩分化,那具体到方法也应是有所差别的。先来看大盘量化,我们就以多年来一直专注于大盘量化投资的华泰系为典型代表加以分析,

从年度业绩表现可以看出,14年为牛市上升期,大盘量化基的表现颇为亮眼,总体行情的特征就是个股普涨。而15年6月经历了这一轮历史大顶之后冲高回落步入跌势,大盘量化基的表现并不理想,可见其抗跌性并不强。16年从年初熔断之后市场开始步入探底回升的震荡攀升阶段,大盘量化基的业绩又开始转好。

从阶段业绩可以看出,自从去年3季度起市场风格出现了价值投资的转向,大盘量化基的表现虽不及14年牛市但也算可圈可点。

通过与上证指数的对比可以看出,市场发生风格转变之后大盘量化基的业绩都是要领先于大盘指数的,尤其在进入17年之后领先优势更加明显。如果行情不发生根本性转变的前提下,可以预见在未来一段时间内这一优势还将继续保持,基于以上分析,我给出的投资建议是:大盘量化基现阶段更适合单笔买入长线持有至牛市,鉴于其回撤幅度相对较小,可考虑将加仓时点选在亏损比例达到5-10%之间的某一位置。如若问我定投合不合适,我只想说至少就目前的位置而言定投并不占优势,加之后续持续走高的概率较大,定投无疑会不断抬高持有成本,也并不划算,实在想要定投建议参考价值平均法的方式更好的控制成本保证收益。

    再来看中小盘量化,就以最为深入人心的长信系为例进行分析,寻找出路,

同样的年度业绩表现,同前面的大盘量化进行对比,就会惊奇的发现无论是在牛市的上升期个股普涨阶段,亦或是股市冲高回落转为下跌,甚至熔断之后探底回升震荡攀升期间,中小盘量化均有不俗的表现,完全能落下大盘量化好几条街了。从这一点上我们不难得出中小盘量化长期投资的价值明显要高于大盘量化,换言之,无论市场涨跌,只要是均衡状态而非极端分化,中小盘量化的赚钱效应都是不容低估的。

但从阶段表现来看中小盘量化今年以来又陷入低谷,甚至一个月内累计下跌幅度就超过10个点,令人不免产生就此一蹶不振的担忧,分析原因应该还是由当前的重蓝筹轻成长的极端分化行情所导致的。

通过与中证500指数的对比也可以看出,近3个月内量化的走势是弱于指数的,由此可以判断其波动幅度高于指数,不妨理解为涨时更猛跌时又更狠。

展望未来,无论是政策面对于价值投资的倡导以及大比例增发新股的资金面冲击,还是技术面中小创估值挤泡沫的需要,短期内这种行情恐难有根本性改善,中小盘量化的春天虽不会不到但肯定会迟到。大家不妨换个角度看问题,价值股一直涨下去会产生什么后果,那就是它的估值优势亦将不复存在,而中小盘继续跌下去也必然重新回归估值合理区间,到那时行情必将反转。基于以上分析,我更推荐当前阶段使用中小盘量化进行定投,或者单笔买入长线持有也是可行的,鉴于中小盘量化回撤幅度较大的问题,可将加仓时点设置在下跌20-30%的区间内,以实现低位捞取更多便宜筹码的目的。可以想见一旦行情转向,中小盘量化必将迎来强势反转,重新为我们带来惊喜。

    最后强调一点容易为大家忽视的问题,那就是量化虽属于分散持股的投资方式,但也依然要受到规模增大的拖累,长信的业绩下滑除了行情因素,也不能排除自身规模的原因。所以对于量化基金,无论大盘还是小盘,业绩持续增长的情况下都要勤加留意做好止盈,追涨杀跌都是不可取的。