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1、本周的市场行情

国庆节出现了较多不利因素。我国和美国关系更加恶化，贸易摩擦有向意识形态领域和其它领域扩散的趋势，这从美国副总统彭斯的讲话和美国国务卿蓬佩奥的会面过程中可以看出。另外美债收益率上行导致美股下跌，以及我国房地产降价预期形成，经济有一定的下行压力，造成了股市下跌。

「小目标」系列产品本周下跌6.4%左右，强于大盘和绝大多数指数、个股的表现。

数据来源：Wind，2018年10月8日~10月12日，基金豆整理；

各个行业分化明显。其中能源行业受到油价上涨影响表现最强，科技类股票表现最弱。整体来看，防御性蓝筹类股票跑赢成长类股票，延续了近3个月的市场风格。

数据来源：Wind，2018年10月8日~10月12日，基金豆整理；

本周一到周四，美债出现微弱反弹，其余风险资产跌幅较大，全球股市出现同步下跌。

数据来源：Wind，2018年10月8日~10月12日，基金豆整理；

2、本周投资建议

由于豆妹整理了三十多家机构的观点，篇幅过长，所以这里先po出总结，具体观点大家可以往下翻哦。

总结机构的观点可以发现，对于未来的短期行情，机构们存在分歧，认为反弹和保持谨慎者均有。换句话说，无论未来的短线行情是涨是跌，总会有机构判断正确，有机构判断错误。可见短线行情的判断有一定的复杂性和随机性。

但是长期来看，当前股市估值很低，是长线价值投资者较好的布局区域，这一点机构观点较为一致。因为投资中很重要的一件事是相信常识。在3000点以下价值区域越跌越买是正确的，反之如果行情在3000点甚至4000点以上一路上涨，那么越涨越买是较为危险的，需要较高的逃顶技术。

当然，好话都让机构们说了，我们也可以从另一个完全相反的角度对当前的市场进行思考：如果最坏的情况发生了，会有什么样的结果呢？要不然是经济大萧条，要不然是恶性通货膨胀。

当前我国的名义利率较高，外汇管制也较为严格，货币政策和财政政策都有腾挪空间，加上政府较为强势，经济大消条的可能性不大，完全可以把可能的大萧条局面转化为恶性通货膨胀。如果真的不幸出现恶性通货膨胀的话，那么所谓的空仓躲过股市下跌就完全没有意义了，因为现金和股票一样都会一文不值。

这里贴一下委内瑞拉的股市行情作为史上最长周报的结尾吧。别人家的股市3年涨了10万倍，很羡慕吗？但是人家的通胀率是100万倍，也就是100万元在一年后会贬值成1元，投资给股市一样无法避免生活水平的大幅退步。只能说我们非常庆幸出生在了自己的祖国，我们担心的一切仅仅是经济增长的加速度变小而已。愿天佑中华。

数据来源：Wind；

3、机构如何看待当前的行情？

国庆节后股市行情变化较大。这既有外部因素的影响，也有内部因素的影响，具体原因我们在「小目标」每日投资播报中均有提及。对于当前的行情，我们在此整理了国内主流机构的看法，供各位豆友们参考。

➤ 建信基金：A股跟随全球市场调整 当前时点不宜恐慌

近期市场调整的直接催化剂是假期海外市场负面消息扰动，当前时点不宜过度恐慌。货币政策方面，当前的政策组合是不跟美联储随加息+定向降准，以“稳经济”，从降准时间点上看，有助于对冲假期美债收益率暴涨带来扰动，呵护市场预期。因此宽松货币和信用托底，支撑了股市的系统性估值，边际上增加政策引导，短期虽看不到业绩提振，但情绪修复，有利于增加结构性投资机会。

➤ 博时基金：外围市场情绪影响A股，进一步下跌空间或有限

除了对美股急剧下跌做出反应之外，A股持续下跌的原因还在于：第一，美国副总统的言论，引发市场对中美关系更深的担忧；第二，美债利率与美元指数同步上行，新兴市场货币和人民币汇率再次承压；第三，节前A股市场因A股纳入富时罗素和MSCI纳入权重上调而持续反弹，但利好落地之后部分资金转为流出。总体看，A股大幅下跌之后，短期进一步下跌的空间或较小，全球股市也较难持续上演危机模式，后续随着美股企稳，A股或有望走出反弹行情。

➤ 招商基金：A股估值经过连续大幅下跌之后更具吸引力

全球流动性拐点临近，新兴市场遭遇集体抛售，此前相对强势的印度市场也出现明显下跌，中国作为新兴市场也受波及。A股市场风险持续释放，估值经过连续大幅下跌之后更具吸引力，杀估值过程或已接近尾声。当前国内经济政策底在确认，央行降准及财政部长积极喊话均再次验证了这一点，预计后续仍将继续出台其他积极政策，包括此前促进消费的纲领性文件后续各部委继续跟进的具体政策措施、以及财政部的减税降费政策等。 

➤ 广发基金：当前处于价值投资者的优质投资区间

经济基本面还有下降的压力，明年年初也许能看到数据较为明确的显示。国际政治关系存在压力，贸易战影响会逐步体现在明年全球经济数据上。国际金融市场也呈现出动荡的趋势，美债收益率破3，新兴国家汇率动荡，这些都有可能引发市场的波动。国内政策调整积极，但是具体政策还需观察。 整体环境目前现阶段不适宜高仓位。避险为主。不过现在确实处于价值投资者的优质投资区间。

➤ 平安大华基金：政策已现积极调整，着眼A股中长期布局

目前国际形势仍面临较大压力，贸易战和美元升值周期可能还未结束，美国中期选举结束之前，不排除还有其他国际外部风险。此外美股当前估值较高，出现调整后可能会给全球市场带来较大影响；国内方面，经济下行态势大概率仍将持续，盈利预期存在一定下跌空间。但需要注意的是，在内外部困难重重的背景下，国内政策已经出现积极调整：从“中性货币+紧信用+紧财政”的搭配方式，转向“定向宽松货币+紧信用+宽财政”的搭配方式，且未来不排除采取减税等更有效的改革措施。相关举措将给企业、居民带来更好的收入和现金流，并为去杠杆提供较好的环境，有助于经济走出衰退，同时，也将有助于提高市场风险偏好。我们会在市场非理性下跌时进行中长期布局。

➤ 农银汇理基金：油价上涨、美股暴跌等因素诱发A股大跌

国庆期间，油价突破80美元，引发美国通胀预期，因此由名义经济增长（实际GDP+通胀预期）所决定的美债收益率一举超过3.2%，从而导致了全球风险资产的连续下跌。从A股自身情况来看，中长期经济回落、金融环境新常态（较低的社融增速）、中美贸易战的中长期困局，虽然均已在过去8个月的下跌中有所反映，但是这些问题本身都没有边际变好，因此市场整体底部震荡的中长期格局也没有发生变化。后续需要对政策、社融增速和贸易战的进展进行跟踪。

➤ 富国基金：珍珑棋局，不破不立

天龙八部中有一珍珑棋局，无数青年才俊久攻不破，唯虚竹碰巧自堵一眼，方杀出一条康庄大道。今年以来，内外部因素反复折腾，A股市场元气大伤，屡次突围均无功而返，颇如行至中盘的珍珑棋局。惨淡的市场表现确实会磨灭信心，但珍珑棋局破解之后，近期简政、减税、减费的政策表态，以及支持民营经济的发声，能否会为A股打上一支“强心针”，投资者不妨拭目以待。

➤ 交银施罗德基金：抓住2018年亚洲股市在美股逆风中修复行情

美股的本次调整提示全球经济周期已经步入最后的过热阶段，流动性环境将由紧转松，典型的过热周期将出现大宗商品领涨大类资产、新兴市场跑赢发达国家且债券与风险资产同涨的资产组合。参考2006 年7 月美联储最后一次加息至2007年12 月美股见顶期间，以A 股和港股为代表的新兴市场资产进入加速上涨阶段。美国经济顶部的确认也有助于贸易摩擦的缓解。建议把握2018 年年内的机会，抓住亚洲股市在美股逆风中的修复行情。

➤ 中欧基金：A股超预期下跌，期待改革措施出台

目前的A股与2008年11月股市见底前非常相似，诸多国内外不确定性因素压制股市估值，投资者情绪极度低迷，优质个股也跟随股市下跌。短期来看，投资仍然面临痛苦的抉择，市场底部的形成还不明朗，市场缺少信心和长期资金。期待政府加速出台更为积极的改革措施提振国民信心、激发经济潜力。

➤ 华宝基金：美股牛市尚未结束，A股震荡

此次的大幅回调主要是近期美债收益率快速上行和美国中期选举临近的政治不确定性导致。但在另一方面，撇开短期干扰因素，美国经济和企业盈利基本面仍相当稳健，断言美股牛市结束为时尚早，下跌企稳后反而或是较好的配置和买入时点。近期受到美股利率上行和中美升温等海外因素影响，我们预计A股后市仍会呈现震荡偏弱格局，建议投资者继续保持谨慎。

➤ 大成基金：美股拖累A股暴跌，债券市场优势显现

在全球市场弱势而美股暴跌的情况下A股很难独善其身，而美股的暴跌则主要是国债收益率不断上涨引发市场担忧。但A股不同于美股，A股目前整体的估值水平已经处于历史最低水平附近，实体企业的融资利率在上半年去杠杆的压力下已经显著上升，未来继续上行的概率较小，而且央行近期的动作也表明国内的货币政策会保持独立性，国内中长端利率下行的空间也随之打开。

➤ 光大保德信基金：全球性风险释放，A股不必要过度悲观

展望未来，美债收益率高位且长期承压的格局的确难以迅速改变，这将压制全球股市的普遍表现，美股的调整可能才刚刚开始，其他主要市场在风险偏好急剧下降和空头氛围加剧的背景下也面临下行压力。但机会总与风险并行，一些积极的变化也在展开：一是贸易摩擦在市场震荡倒逼下的缓和；二是全球政策协调在危机回潮这个共同挑战下的有效改进；三是短期市场稳定政策对空头投机的适时应对。目前点位我们认为不必要过度悲观，我们应该重视利好的累计和利空逐渐释放，同时政策变局向着正面演化的概率也正在悄然上升。

➤ 景顺长城基金：美股重挫拖累市场暴跌，短期仍需谨慎

美联储加息步伐、美债收益率上升、全球紧缩预期升温对新兴市场带来较大的压力，而A股市场在互联互通机制的实行、全球重要指数纳入的过程中与海外联动有所增强，面对国内经济下行压力及海外市场扰动，投资者恐慌情绪蔓延，导致市场近期出现大幅波动。展望未来，美元周期叠加中美贸易战等方面影响，市场对风险及不确定因素已有较充分的price-in，但在投资者信心恢复前市场或仍将承受一定波动，乐观预期的发酵需要有催化剂影响。从估值方面来看，沪深300估值已经接近2014年上半年蓝筹股行情启动之前的估值水平，一些高品质的行业龙头公司长期吸引力在增加。

➤ 融通基金：中期政策底已现

从7月底开始，国内的宏观政策已出现边际变化，反映在两方面。一是稳定经济增长的政策逐步增多，既有资管新规补充通知的边际放松，又有降准带来的放松信号，也有促进消费、满足地方融资需求等政策。二是去杠杆的改革政策也在推进中。两者均起到了边际作用，但对扭转市场对宏观经济、中美贸易摩擦等担忧尚不够，未来需要等待和明确的，一是对改革开放40周年的回顾总结，如何进一步增强市场活力、激发企业家精神等，另一方面是大规模的减税等稳增长举措。展望后市，中期我们仍维持政策底部已出现，逐步上移底部中枢的判断。

➤ 海富通基金：内外因素作用致A股下挫，风险逐步释放

A股市场的调整，是多方面因素共同作用的结果。归纳起来，包括外部因素和内部因素两大方面。外部因素与中美摩擦和美国加息有关，内部因素与信用调整与风险抑制有关。实体经济的结构调整与信用抑制的环境，对于A股的估值容易造成一定的影响。展望后市，不论是就A股市场自身的历史纵向比较，还是横向与全球其他主要市场比较，A股的投资价值正在不断显现。市场调整的过程，就是风险不断释放的过程。我们看到的是具有良好风险收益比的投资标的越来越多。

➤ 中融基金：美股或已见大顶，短期拖累A股

美股对A股的影响包括心理层面、估值体系层面、国际资本流动层面和政策层面。短期内，美股下跌对A股负面影响较大，建议在操作上要谨慎，规避风险。

➤ 前海开源基金：大跌不改加仓逻辑

 国庆节前全面加仓的逻辑明确坚定，没有改变。我认为在中国40年的改革开放中，全球最大的两个受益者就是中国跟美国，大家之间的共同利益远远大于分歧。理性是一种必然的趋势。从中美两国中长期经贸关系来看，虽然现在正经历着困难，但相信理性会最终战胜情绪。中美两国只能共赢，目前“共输”的形势会倒逼两国回到共赢的道路上。

➤ 华商基金：受情绪影响A股调整，3类行业值得关注

整体上，当前投资者对于国内经济需求端及外部风险事件带来的冲击可能过于悲观，对A股资产相对长期盈利展望也有担忧情绪。反映到A股市场，基于国内无风险收益率与成熟市场股权风险溢价的测算，当前A股整体已经明显偏离合理估值水平。银行、家电、食品饮料等盈利稳定性较高、估值较低的行业值得关注。

➤ 摩根士丹利华鑫基金：对A股仍谨慎乐观

从自身估值水平而言，A股早已先于美股开始调整，当前处于历史底部区域。同时贸易摩擦对于经济基本面带来的负面影响，已基本被市场理解和消化，进一步超预期的概率不大。对于海外市场的影响，更多反应在短期情绪面上，在美联储货币紧缩的环境下，本月初的央行降准也体现出我国货币政策的独立性。市场中长期的走势则更多取决于国内降准、减税等“稳增长”政策对于经济的托底效用。总体而言，前期A股的连续下跌已经释放了大部分风险，因此我们维持对市场走势谨慎乐观的观点

➤ 鹏扬基金：A股估值与走势均处低位，看好行业龙头

首先，看大的背景，实体经济相对低迷。其次，去杠杆政策冲击企业和居民端资产负债表。第三，从A股本身的流动性来讲，也受到去杠杆和金融严监管的影响，暂时尚未达到平衡状态。从7月4日国务院常务会议确立稳经济的基调以来，货币政策、财税政策都积极转向，尤其在减税降费方面，预计还会有力度可观的利好政策推出。我们仍认为，在当前基本面和政策组合下，宏观经济有望在未来一到两个季度触底。从全球来看，A股市场不论是估值还是走势，都处在历史相对低位，中长期来看，跟随外盘同步下跌的概率很低，反而可能越来越接近底部。

➤ 恒生前海基金：A股估值已回历史较低位，下行空间有限

短期美股对港股以及A股的压力将持续存在，但需要看到的是，A股年初以来已下跌超过2成，相比美股的高位已释放部分风险。目前A股的估值已回到历史的较低位置，下行空间相对有限。美股崩盘带动全球风险偏好的剧烈调整，港股同样下挫。但我们也看到了中国积极的政策应对：1． 保基建补短板的财政刺激政策仍在推进；2． 降税降费的政策讨论乃至出台将逐步改善企业的盈利前景。

➤ 富达国际基金：A股未来表现将优于美股

在过往的周期中，当美股遭遇崩盘，无人可以幸免，新兴市场包括中国的表现通常都逊色于美国市场。短期内A股市场或无法摆脱消极情绪，但在此下行周期中，考虑到A股市场已消化了出口市场疲软等带来的负面影响，其表现将优于美股。 

➤ 中信证券：全球权益共振，A股今日放量明显下跌

全球权益共振，A股11日放量明显下跌。与1月底的全球共振不同，A股估值调整后，股权质押等风险还没有完全解除；短期超跌可能诱发了相关持仓受迫性卖出。相信后续政策会积极应对，防止流动性风险出现连锁反应。在这之后，超跌背后才是真正的机会。

➤ 中信建投证券：今日晨会掘金 

本次 A 股快速调整也只是一次资金行为而非新的基本面利空，持续性不强，建议无需过度恐慌。我们重申今年末市场合理定价在 2600点附近，因此市场更有可能围绕 2600 点进行一段时间整理，等待年底汇率因素回归均衡水平后再给出下一步方向。

➤ 方正证券：等待美股调整性质明朗

美股下跌的核心在于美联储政策的持续收紧，，而美股的估值目前处于历史高位，持续的流动性收紧引发了估值的调整，本质上是担心贸易环境恶化引起全球经济增速下调。目前A股的估值已经有安全边际，市场的调整在于担忧经济增速回落引发的业绩下调以及风险偏好的再次降低，后续市场反弹的催化剂在于国内降税减费政策出台以及美股调整性质的确认。

➤ 兴业证券：美股拖累A股下跌

当前市场我们认为受到外部扰动因素加大，市场操作难度加大，投资者需注意保暖防寒，增加安全垫，避免冻伤。中期维度外部全球资本回流风险，中美贸易摩擦尚未解决，内部的盈利底部尚需时间，市场我们仍然维持谨慎态度。长期来看，无论从全球国别资产配置角度、居民财富配置角度，还是后资产管理时代的变化，我们对于权益市场长期维持乐观态度。

➤ 财通证券：短期存在情绪修复，精选基本面个股

国庆期间大型地产商的降价促销和短期宏观经济走弱使得市场担心中国长期经济增长失速，但是短期经济下行风险并没有那么大。而且市场经过了近8个月的回落，估值已经充分的反映了经济存在的问题和未来的悲观预期。认为市场短期进一步大幅下跌的空间有限，存在估值修复的趋势。长期投资者迎来了较好的建仓时机。

➤ 国元证券：弱势修复仍需时间

近日 A 股的大幅下挫则是内部和外部因素共同作用的结果。回归本源，仍然是市场本身缺乏信心的表现。这源于在中美贸易战不断恶化的背景下，经济下行压力加大，而微观企业生存环境以及融资难问题均未出现改善迹象。对于近期的市场，长期来看，当前的 A 股指数已经处于 2016年熔断以来的新低，无论从估值水平还是破净、跌停个股的数量来看，投资价值已经逐步显现。而美股正位于十年长牛的顶部，资金价格对估值的抑制作用刚有所体现，外围市场面临的下调压力让 A 股也难以快速摆脱颓势。

➤ 长城证券：如何看待A股调整？

外部因素构成阶段性扰动，但市场核心矛盾还是内部问题，关注政策宽松向基本面的传导（三季报情况、基建和社融回暖情况）。短期看如果没有新的刺激因素市场是难以有明显的反弹的，关注近两天有没有刺激信号出来。目前市场向下的基本面支撑不够强，市场普遍担心美股下跌对A 股的共振和国内经济下滑的影响。但从中期来看，市场底部特征越发明显，政策底亦在持续显现，当前点位对长线资金来说已具投资价值，调整过后的估值修复行情仍值得期待。

➤ 国联证券：欧美股市暴跌引发A股创新低

近期政策利好不断包括央行降准、银行理财新规允许公募产品通过公募基金进入股市、企业研发经费加计扣除比例提升等；海外方面富时指数将A股纳入、MSCI提议提高A股权重等；市场资金方面养老目标基金入市、引导外资进入市场等引资措施陆续出台。同时今年以来，A股上市公司披露大股东增持、股份回购公告持续增加。从估值角度来看，目前A股市场总体估值处于底部区域。预计后市大盘维持2500点-2700点区间震荡格局。

➤ 国盛证券：美股大跌冲击A股，大盘反弹提前结束

昨日市场大跌也不是完全没有积极因素。首先是下跌放量，意味持股者在割肉的同时，也有资金在逢低承接。这样有利于空方力量的宣泄，促成底部尽早形成。其次是估值越来越低，昨天天收盘点位 2560.32对应的动态估值 PE 已经到了 11.42 倍，处于历史大底平均估值水平PE12.85倍以下。从价值投资而言，目前不说是绝对底部，也是处于底部区域了。所以对操作而言，目前已不是再割肉的时机，而是要考虑有逢低增仓的必要了。

➤ 中航证券：市场恐慌担忧过度，基本面稳定资金看好不变 

中国各项主要经济指标依然稳中向好不变，更多的改革开放政策和措施正在集中释放，降税减费、提振企业、促进消费，“对冲外部压力”等措施正在逐步体现。同时市场对美股近期大跌过于敏感和担忧，指数大幅调整也进一步降低了市场整体估值，也给海内外更多看好A股对大资金介入创造了新的机会。

➤ 联讯证券：如何看待美股大跌的冲击？

我们认为，当下中国经济的风险小于2014年和2008年。当前经济下行的压力和制度上的一些弊病，政策决策层已经有所关注，并进行了一些政策的调整，未来进一步的稳增长和改革政策有望加速出台。叠加低估值产生的吸引力，中期有望走出独立的行情。 

➤ 华创证券：战略配置机遇期，理性看待短期波动

 当前 A 股处于自身和国际主要市场可比估值的底部，处于中长期的战略配置阶段。7 月以来在“稳杠杆、再平衡”政策导向下，货币和财政政策出现了持续的边际缓和，融资成本的稳定、信用利差的收窄以及地方债务压力的缓解都在一定程度上对市场产生支撑作用。与此同时，A 股市场的制度建设也在逐渐完善。在金融开放下，A 股微观市场结构更加多元化；鼓励上市公司分红、回购的政策日益健全，这些都构成了内在市场的稳定器。外部市场的波动率放大，给 A 股带来更合意的配置价格。

➤ 川财证券：美国三大股指大幅下跌，政治博弈影响股市

近期美债收益率抬升速度明显，扩张加速的脚步背后，市场担忧美债收益率飙升会引发蝴蝶效应，导致潜在市场泡沫破裂从而引发市场衰退。相比而言，美股跌的是泡沫成分居多，对国内A股也受全球股市回落冲击而言，更多的是短时外围市场暴跌所带来的输入性黑天鹅事件影响，A股此前整体估值水平早处于低位，不像美股跌前位于高估值风险位置。